主要原因一是饲料原料成本的下降！现货白银实时行情固然正在2023年四时度的下跌历程中，生猪期价仍旧转折为远期升水构造，但2023年12月以还猪价庇护低位振荡式样，缺乏上涨的动力。笔者以为，这紧要源于生猪市集面对两个方面的不确定性，须要先行确认现货市集时令性低点。

　　2023年12月以还，生猪期价转为远月升水构造，标明市集估计生猪现货价钱低点仍旧显现，后期供需改观希望鼓动现货价钱趋于上涨，这紧要源于行业产能去化即能繁母猪存栏量的接连下滑。局限机构统计数据显示，截至1月份，样本企业能繁母猪存栏量较2022年10月高点低沉11.73%。农业乡下部数据显示，2024年1月生猪存栏4067万头，较2022年12月高点的4390万头低沉7.36%。

　　但市集对生猪产能去化带来的实质影响幅度的主张保存较大差异，紧要缘故有两个，一是出产效能有所提拔。这紧要体方今各家企业PSY（量度母猪孳乳功能的常用目标）的接连提拔上，和非瘟疫情防控效率较好以及种猪种类改革带来产子数的提升相合。二是行业产能全体处于过剩景象。

　　从农业乡下部最新宣告的能繁母猪数据看，此刻仍高于平常保有量（3900万头），产能去化之后平常配种所带来的生猪供应仍高于市集需求；从再生仔猪存栏数据看，固然自2022年年尾以还，能繁母猪存栏接连环比下滑，但截至2023年9月，再生仔猪根本坚固正在3700万头驾驭，并未显现明显下滑或接连下滑的迹象，而2023年年尾以还，正在仔猪价钱接连大幅上涨之后，后期仔猪供应有大概再度还原。

　　因而，市集忧虑2023年的行情会再度上演，因为2022年养殖户压栏供应鸠集至春节前，而新冠肺炎疫情影响消费导致猪价大幅下跌，2022年年尾生猪期价构造同样转为远月升水构造，但2023年行业产能去化并未带来生猪供应的下滑，供需仍庇护宽松式样，导致终年猪价大批时刻庇护正在14元/公斤驾驭，生猪期货各合约众以期价下跌来杀青基差修复。

　　市集对产能去化对猪价的实质影响幅度的主张保存差异，即市集无法判定产能去化能否转移生猪供需过剩的财富式样，这意味着生猪养殖利润很难显现改观。正在这种境况下，饲料原料价钱的下跌使得猪价重心下移。家喻户晓，猪饲料的紧要组分为豆粕和玉米，因而，后期这两者的价钱走势对猪价的潜正在影响不成看不起。

　　春节前后豆粕价钱的接连下跌主假使受南美丰产带来的供应压力的影响，但商量到巴西大豆升贴水仍旧有较大幅度回升，标明很洪水平上市集仍旧充满反应这一身分的影响。接下来基于种植收益商量，美邦大豆希望挤占玉米种植面积，这意味着环球大豆供需希望赓续趋于改观，变数更众正在于种植期产区气候境况。

　　对付玉米而言， 2023年新作上市以还的下跌更众是由于一系列利空身分的叠加，一是新作增产，填充市集供应，带来更大的新作上市压力；二是表里价差伸张，进口大宗到港；三是过去3年中逛交易商囤粮显现赔本，保留库存的意图较低；四是中储粮跌价拍卖进口储存粮；五是猪价反时令性弱势，因非瘟疫情和资金题目导致生猪显现扔售，激励市集对饲料需求的忧愁。正在这五个方面身分的影响之下，短期余粮压力凸显，而中期将带来产需缺口低沉的预期。春节后因为售粮进渡过半，中下逛库存偏低，再加上战略身分，短期逻辑即余粮压力仍旧取得化解，后期或慢慢转向验证中期逻辑即年度产需缺口题目。总之，笔者对后期玉米期现货价钱的预期相对乐观。

　　正在上述两方面身分影响下，市集对后期猪价上涨启动的时刻和潜正在空间仍存疑，须要先行确定现货价钱的时令性低点。

　　春节后猪价仍旧跌至14元/公斤下方，紧要缘故一是饲料原料本钱的低沉，使得固然猪价绝对水准偏低，但养殖利润同比显现改观，猪料比和猪粮比亦高于旧年同期；二是受阶段性供需身分的影响，需求层面紧要源于时令性身分，即节后需求处于淡季，而供应层面与旧年有所区别，旧年同期因为市集大众以为供应压力正在春节前仍旧取得开释，节后养殖户压栏和二育入场裁减了阶段性供应，而本年并未显现这种境况。

　　相干数据显示，生猪存栏方面，2023年四时度末，我邦生猪存栏量43422万头，三季度末为44229万头，环比低沉1.8%。上年同期为45256万头，同比低沉4.1%。这意味着本年上半年生猪出栏同比将低沉。相干机构宣告的出栏体重与冻肉库容同比大致持平，而进口同比希望下滑，意味着上半年猪肉总体供应同比下滑，供需同比希望改观，将控造猪价的下行空间。

　　别的，须要注视的是，一方面，现货下跌至市集预期的低位水准才会鼓动二育入场以及屠宰企业填充冻肉库存；另一方面，正在生猪养殖赔本但期价远期升水布景下，养殖户广大保存压栏心思，这会抑遏猪价的下方空间。（作家单元：广州期货）