关注矿端到冶炼端的传导Monday, April 1, 2024音讯方面，欧美商场即将迎来节日歇市，2023年四时度美邦GDP环比正在消费者开支和地方政府开支增加影响下由3.2%上修至3.4%，中心PCE物价指数季环比终值则已往值2.1%下修至2%，上周美邦初请赋闲金人数为21万人与前值持平。

　　行情方面，尽量美邦经济撑持韧性，但通胀下行美联储降息时点渐近，尽量美债收益率和美元指数走势偏强，正在环球地缘政事和再通胀的危急下投资者对黄金的需求陆续巩固代价陆续攀升并打破2200美元闭口，正在3月收官日再创史书新高。邦际金价开盘轰动上行盘中打破2200美元阻力并涨幅陆续增加，收盘报2233.59美元/盎司涨幅1.79%创“四连阳”，邦内金价同步走强；邦际银价随从黄金同步上涨贴近25美元，收盘价24.97美元/盎司涨1.36%。

　　目今美邦经济温和增加和就业商场处境相对稳当但也有弱化形势，正在通胀较为顽固降落速率放缓的情状下，美联储偏鸽后相为降息和宽松摈除艰难，美债收益率和美元指数下行趋向正在欧洲经济疲软央行能够更早降息的情状下仍较迂回，正在避险和抗通胀需求的维持下二季度黄金将保留强势，短期受到活动性影响盘中摇动能够上升，邦际金价打破2200美元阻力，众头强势发起逢低买入。

　　白银方面，邦内经济改革希望提振商场信念，春节前后邦内光伏和消费电子等工业需求仓猝情状有待缓解，但正在环球造造改革不足预期情状下工业属性对代价驱动不够，库存偏高使邦际银价总体撑持区间宽幅轰动并与黄金走势同步，正在再通胀预期、工业属性叠加补涨心境的驱动下代价有待打破，上方阻力正在25.8美元，邦内银价正在6200-6500元区间摇动。

　　邦际黄金代价持火速冲高打破2200美元闭口随即回落造成新的阻力，众根均线撑持众头布列代价撑持偏强轰动，MACD绿柱有所扩散；邦际白银代价冲高回落正在25.8美元生存阻力，下方维持正在24美元，MACD红柱转绿众头力气削弱。

　　近期金银代价大幅上涨使ETF持仓流露止跌回升形势，正在投资者愈加青睐持有黄金实物或衍生品的情状下需求有待进一步改革。

　　铜：邦内宏观战略预期复兴，CSPT不敲定二季度铜精矿TC/RC指示价并创议减产，轰动偏强

　　【供应】矿端扰动陆续，整年铜矿紧均衡或生存小幅缺口。3月22日，SMM进口铜精矿指数报10.63美元/吨，周环比裁汰2.62美元/吨。3月22日，邦内主流口岸铜精矿库存65.04万吨，周环比填充6.05万吨 。2月SMM中邦电解铜产量为95.03万吨，环比降落1.95万吨，降幅为2.01%，同比填充4.68%；估计3月邦内电解铜产量为97.02万吨。

　　【需求】旺季需求形态欠佳。加工端来看，上周电解铜造杆开工率64.37%，周环比降落6.95个百分点；再生铜造杆开工率54.18%，周环比上升4.85个百分点；铜杆加工费高位回落；铜管旺季，订单同比增加；铜棒行业平淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车落价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产照旧组成拖累。

　　【库存】节后超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月。3月22日SMM全邦主流地域铜库存39.5万吨，周环比填充0.59万吨；保税区库存5.73万吨，周环比填充0.47万吨；LME铜库存11.39万吨，周环比填充0.65万吨；COMEX库存3.09万短吨，周环比填充0.05万短吨。环球显性库存59.41万吨，周环比填充1.76万吨。

　　【逻辑】昨日邦内宏观战略预期复兴，CSPT不敲定二季度铜精矿TC/RC指示价，议和小组创议减产5%-10%，铜价偏强轰动。不外商场照旧质疑冶炼厂能否正在四月实践减产，顾忌邦内需求光复偏慢导致库存超预期累积，以及美元指数强韧性。近期须要跟踪下逛需求回归进度，更加正在71000-72000元/吨采买热度；若需求或许渐渐修复，四月或迎来库存拐点，有利于提振商场。中线来看，铜订价权偏海外和矿端，“美邦经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑稳定，撑持回调低众思道。

　　【现货】：3月28日，SMM0#锌20820元/吨，环比+100元/吨，对主力-30元/吨，环比+5元/吨。

　　【供应】：2024年2月SMM中邦精深锌产量为50.25万吨，环比降落6.44万吨，同比填充0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比填充5.61%，略低估计值。个中2月邦内锌合金产量为9.53万吨，环比降落1.435万吨。估计2024年3月邦内精深锌产量环比填充0.53万吨至50.79万吨，同比降落8.78%。

　　【需求】：下逛众以消磨前期库存为主，备货志愿疲弱。3月22日当周，镀锌开工率65.98%，环比+7.2个百分点；压铸锌合金开工率58.39%，环比-1个百分点，氧化锌开工率61.3%，环比+0.1个百分点。

　　【库存】：3月25日，邦内锌锭社会库存20.36万吨，周环比+0.5万吨；3月27日，LME锌库存约26.4万吨，环比-0.2万吨。

　　【逻辑】：美联储议息集会一概许可撑持利率稳定，短期利众或出尽。海外矿山仍未睹彰彰增量，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时代起码推迟至本年第三季度，并策动正在2025年告竣该锌矿产能的满负荷运转。目今邦内锌矿加工费低位，海外作梗陆续，闭心矿端到冶炼端的传导，下逛逢低小幅接货。发起主力闭心20800维持。

　　氧化铝：北方炼厂策动复产，西南电解铝复产或不足预期，主力闭心3400压力

　　【现货】：3月28日，SMMA00铝现货均价19330元/吨，环比+60元/吨，对主力-90元/吨，环比持平。

　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，2月中邦冶金级氧化铝产量为626.2万吨， 环比裁汰6.8%，同比昨年填充2.4%。截至2月末，中邦氧化铝筑成产能为10000万吨，运转产能为7882万吨，全邦开工率为78.8%。晋豫地域氧化铝企业舒缓复产，贵州、 广西部门氧化铝厂复产，估计2024年3月总运转产能为 7937万吨操纵，同比上涨1.48%。

　　【电解铝供应】：据SMM统计，2024年2月份邦内电解铝产量333.3万吨，同比增加7.81%。2月份受春节影响，下逛铝加工企业春节假期停减产情状平常，导致2月行业铝水比例环比降落6.1个百分点，同比上涨1.6个百分点至64.29%操纵。估计3月邦内电解铝总产量正在355万吨操纵，同比增加4.0%。估计2月海外电解铝总产量236.6万吨，产量同比撑持安谧。

　　【需求】：筑立型材复工需求偏弱，工业型材及铝板带箔版块开工光复尚可，3月22日当周，铝型材开工率61.5%，环比增加4.5个百分点；铝线%，环比持平；铝板带开工率75.2%，环比持平。

　　【库存】：3月25日，中邦电解铝社会库存87.03万吨，周环比+2.3万吨。3月28日，LME铝库存55.4万吨，环比-0.2万吨。

　　【氧化铝观念】：几内亚罢工影响削弱，3月后铝土矿发运量寻常。目今北方地域重污染气象影响削弱，冶炼利润高位，估计河南、贵州、广西部门炼厂策动复产，涉及产能260万吨。闭心两会后炼厂及矿山复产进度。西南地域水库高于昨年同期，云南电解铝生存提前复产能够性，据通晓短期复产或不足预期，涉及产能40-50万吨，主力闭心3400压力。

　　【电解铝观念】：美联储议息集会一概许可撑持利率稳定，短期利众或出尽。邦内下逛旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，下逛订单小幅转暖。同时目今西南地域水库水位高于昨年同期，但据通晓短期复产或不足预期，涉及产能40-50万吨。主力闭心19300维持。

　　【现货】3月28日，SMM1#电解镍均价130600元/吨，环比持平。进口镍均价报129100元/吨，环比-150元/吨；对主力-250元/吨，环比+100元/吨。LME 0-3升贴水-205美元/吨，环比+18美元/吨。

　　【供应】产能扩张和出清周期。SMM估计3月邦内精深镍产量为2.5万吨，环比小幅填充。

　　【需求】部门终端行业高景心胸，但需求增速不敌供应。合金是纯镍要紧下逛，军工和汽船等合金需求特别好，企业“低价补库、高价不采” 。不锈钢厂复产。电镀需求涌现偏稳。订单有回暖预期，硫酸镍代价温和上涨，固然不运用镍豆，但有帮于抬升镍系产物代价重心。

　　【库存】趋向性累库。3月22日LME镍库存77844吨，周环比填充3816吨；SMM邦内六地社会库存30056吨，周环比填充522吨；保税区库存5160吨，周环比填充200吨。环球显性库存113060吨，周环比填充4538吨。

　　【逻辑】资历一段底部反弹之后，维持前镍走高的两大驱动削弱：1.针对此前印尼镍矿RKAB审批进度舒缓题目，即日印尼官员透露正正在加快中，预期缓解；2.针对此前MHP资源偏紧促使硫酸镍代价温和上涨题目，据通晓华飞MHP项目技改使开工率有彰彰回升，后期将填补后市资源。总体上，有色和板块金属回暖预期仍有维持，镍矿和中心品阶段性错位缓解须要时代，但纯镍趋向性累库仍旧局部镍价上方空间。操作上，镍价下跌至130000左近刚需采买热度进步，空单止盈。

　　【现货】3月28日，SMM 1# 锡222750元/吨，环比上涨500元/吨；现货贴水200元/吨，环比稳定。下逛企业采购志愿不高，众持逛移立场，大部门营业企业反响上午以零落成交为主，现货成交安静。

　　【供应】1月份邦内锡矿进口量为2.03万吨（折合约4900金属吨）；2月份邦内锡矿进口量为1.69万吨（折合约5500金属吨）环比-16.86%，同比-1.44%，1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。1月份邦内锡锭进口量为4000吨; 2月份邦内锡锭进口量为1040吨，环比 -74.00%，同比-33.29%，1-2月累计进口量为5040吨，累计同比95.27%。2月7日缅甸佤邦揭晓《闭于锡精矿出口团结收取实物税的告诉》，锡精矿出口暂停征收现金税，无论品位凹凸一律按30%税率收取实物税。

　　【需求及库存】据SMM统计，2月焊锡开工率34.1%，月环比裁汰57.8%，个中大型企业开工率38.6%，月环比下跌60.7%，中型企业开工率23%，月环比下跌44.1%，小型企业开工率26.6%，月环比下跌56.2%。2月份，因为春节假期的影响，下逛及终端企业众半于2月初停产放假，固然2月初锡价大幅下跌，但下逛企业众半依然进入假期，并无较强的采购志愿；然而，春节告终后，跟着下逛及终端企业联贯光复寻常坐蓐，锡价正在年后流露较强的走势必然水平上衰弱了终端企业的订单增量和备库志愿，两者叠加导致2月份下逛焊料企业产量降落较大。据SMM调研阐述，估计3月份锡焊料企业的开工率将展示大幅回升。这主假使因为春节假期依然告终，绝大众半下逛焊料企业依然光复寻常坐蓐，实践坐蓐时代较2月份有较大幅度提拔，且下逛焊料企业反响固然年后锡价长远撑持高位，但订单量众半能够光复至年出息度。截止3月28日，LME库存4570吨，环比裁汰105吨；营业所仓单库存12424吨，环比裁汰32吨；精锡社会库存15077吨，环比填充535吨。

　　【逻辑】供应方面，缅甸地域锡矿仍未复产，供应缺口进一步增加，同时缅甸改革出口征税办法，锡矿出口数目将受到影响，印尼出口已联贯光复，雅加达期货营业所（JFX）3月25日成交1320吨锡锭，供应端合座趋松。需求端半导体行业周期苏醒预期，环球出售额同比增速撑持上行趋向，库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，但仍需等候下逛主动扩产带头对锡消费。综上所述，前期受商场心境带头锡价偏强运转，然而实际较弱，锡库存屡立异高，需求时节性淡季，高价时下逛逛移心境较浓，现货成交不佳，估计锡价后续将轰动回落，商酌到半导体上行周期对待需求的提振，操作上咱们更方向于低众思道为主，待主力合约回调后低众思道为主，主力合约参考21-21.5万元/吨一线。

　　【现货】截至3月28日，SMM电池级碳酸锂现货均价10.975万元/吨，工业级碳酸锂均价10.475万元/吨，均较前一日持平；电碳和工碳价差目前5000元/吨。SMM级氢氧化锂均价9.9万元/吨，工业级氢氧化锂均价9.125万元/吨，均较前一日下跌150元/吨。昨日现货报价合座企稳，即日心境有所回落，营业商报价松动，盐厂合座仍较量惜售，电碳工碳价差收窄至史书低位。

　　【供应】遵循SMM，3月碳酸锂月度产量估计42403吨，较上月填充9928吨，同比增加41.6%；个中，级碳酸锂产量28747吨，较上月填充7242吨，同比填充71.2%；工业级碳酸锂产量13656吨，较上月填充2686吨，同比填充3.8%。截至3月28日，SMM周度碳酸锂周度产量9899吨，周度环比填充254吨。供应端估计陆续改革，供应量短期有必然增量，智利出口碳酸锂将于近期联贯到港填补畅达现货量；仓片面，迩来邻近仓单强造刊出期仓单刊出量渐渐填充，也会有部门现货流入商场。

　　【需求】遵循SMM，3月碳酸锂月度需求量估计52606吨，较上月填充16537吨，环比45.85。2月碳酸锂月度出口量441.83吨，较1月填充245.56吨，出口金额865.8万美元，较上月填充381万美元。出口向日本和韩邦的碳酸锂均有填充。2月出口至韩邦的碳酸锂128.85吨，较1月填充101.65吨；出口至日本101.5吨，较1月填充30.3吨。需求端预期向好，电池排产估计填充，下逛锂盐补库量有填充，大厂仍以长协客供为主刚性采买，成布置价回落，资料厂对上有目前报价采纳度有所改革。

　　【库存】遵循SMM，截至3月28日，样本周度库存合计78799吨 ，冶炼厂库存41923吨，下逛库存19021吨，其他症结库存17855吨；2月SMM样本月度总库存为62268吨，个中样本冶炼厂库存为46251吨，样本下逛库存为16017吨。周度库存总量填充，上逛库存有所填充；近期下逛补库力度加大，本周其他症结库存量小幅裁汰。

　　【逻辑】 昨日碳酸锂盘面小幅收涨，截至收盘主力LC2407上涨0.88%至108500，盘面撑持区间轰动。昨日小米新能源车上市激励商场闭心；即日上逛资源拍卖联贯举行，巴西Sigma Lithium锂辉石招标中标价1160美元/吨，雅宝锂辉石招标结果为9372元/吨，折碳酸锂本钱约11.2万。闭于督察组驻点宜丰暗访的音讯再度发酵，近期江西环保方面能够有进一步音讯落地。智利出口碳酸锂将于这两周联贯到港填补畅达现货量，供应端合座估计改革；近期需求预期改革，下逛即日补库幅度较大，电池排产预期提拔，库存有所消化。闭心现货交投心态是否有转折，盘面短线区间轰动为主，主力中枢参考11-12万区间。