目前印度出口政策方面仍有很大的不确定性？正规白银交易平台跟着岁月的推移，23/24榨季北半球已进入榨季尾声，此前缠绕印度和泰邦产量的博弈正在原糖走势上也逐步开阔，巴西新榨季也曾经开启，少量糖厂曾经开榨，商场眷注的主题转向下一榨季。总体来看，最新邦际邦内商场上利空音问较为茂密，即日咱们就一直梳理一下比来行业内数据和预期的转变，以及小我对将来走势的少许粗浅主张。

　　巴西新榨季压榨热心飞腾，3-4月份降雨转好，机构上调24/25榨季产量预期

　　正在接连的高糖价利润刺激下，新榨季巴西曾经开榨，糖厂开榨热心飞腾。依照UNICA最新的叙述，正在3月的下半月，有33家加工场启动了24/2榨季的坐蓐安排，而截至到目前，共有累计74家加工场曾经开榨，高于上个榨季的65家。依照UNICA观察，估计正在4月的上半周，有别的131家加工场开榨，4月下半周再增长25家，因而估计正在4月初有205家最先新榨季，高于旧年同期的167家。

　　除了飞腾的开榨热心除外，气象刷新也促使机构上调了巴西下一榨季的产量预估。丰益邦际于4月9日晚间颁发的巴西2024/25榨季甘蔗与食糖产量预估叙述中透露，巴西3月底和4月初充裕的降雨刷新了作物发展情况，估计2024/25榨季巴西中南部地域甘蔗入榨量正在6.2至6.3亿吨；产糖量为4250至4450万吨，倾向产量为4380万吨。

　　闭于巴西而言，造糖比的改动会使得食糖产量弹性极大，而断定要素是利润。截至4月12日，巴西乙醇折糖价钱约13.33美分/磅，ICE原糖结算价20.45美分/磅，原糖较乙醇折糖有上风约7.12美分/磅。数据显示，比来原糖价钱正在急迅下滑，可是相闭于乙醇价钱，造糖仍是巴西糖厂的优先遴选。跟着巴西榨季的深远，原糖供应端压力也逐渐出现。

　　春节后表里糖价的一波大跌，根底的驱动要素便是印度减产不足预期。榨季初期，商场对印度本榨季由于气象来历，呈现大幅度减产是做了充溢的预期的。11月份之后，印度开榨，每半月一次的双周产量数据最先外示得还算中规中矩，维系着十几个百分点的同比降幅，可是进入2月份之后，画风突变，同比减产幅度缩小到2个百分点以内。到最新的一期双周数据，拖拉直接同比变增产。据印度糖和生物能源造造商协会（ISMA）颁发的数据，2023/24榨季截至3月31日，印度尚正在开榨的糖厂数目为210家，较旧年同期的187家增长23家；糖产量达3020.2万吨，较旧年同期的3007.7万吨同比增长12.5万吨，涨幅0.42%。

　　当然对印度减产不再抱有祈望，是从2月中旬就最先了的，原糖盘面上也曾经有所消化。目前商场最为重视的是：既然印度没有减产，那么是否会铺开出口节造呢？

　　ISMA正在3月中旬已将印度2023/24榨季糖产量预估删改为3200万吨，邦内消费估计为2850万吨，榨季末将有910万吨的食糖期末库存。因为甘蔗乙醇的坐蓐节造，食糖分流量低落至200万吨，现实的过剩量高于预期，因而ISMA已央求政府首肯正在2023/24榨季出口100万吨糖。

　　目前印度出口策略方面仍有很大的不确定性，目前闭于印度邦内糖厂而言，出口利润依旧具有极大的吸引力，假设后期铺开出口，原糖盘面压力将进一步增大。

　　2023/24榨季截至4月3日，泰邦累计甘蔗入榨量为8202万吨，较旧年同期的9388万吨低沉1186万吨，降幅约12.64%；产糖率为10.67%，较旧年同期的11.74%低沉约1%；产糖量为875万吨，较旧年同期的1102.4万吨低沉227万吨，降幅约20.6%。

　　榨季中段，商场一度预估泰邦榨季末产量不够800万吨，而泰邦目前的产糖量比此前预期的要好，然而同比仍有高达20%的降幅，比拟上一榨季1100万吨的产量差异很大。

　　低库存和进口利润倒挂一度给了邦内糖厂挺价的底气，但目前环境都呈现了少许转变。

　　邦内23/24榨季开启后，1-2月产销数据总体外示还不错，可是跟着中心营业枢纽补库需求开释后，3月销糖率最先回落。依照中邦糖业协会数据，截至3月底，2023/24年造糖期（以下简称本造糖期）甘蔗糖厂已连续收榨。本造糖期全邦共坐蓐食糖957.31万吨，同比增长85.51万吨，增幅9.81%。全邦累计出售食糖473.45万吨，同比增长35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增长49.53万吨。

　　究其来历，主倘若上季配特别进口白糖本钱主要倒挂，为满意邦内需求，工业库存被大宗破费。正在新榨季开启后邦内糖源供应渊博，叠加12月份表里盘糖价大幅下跌等要素，营业商踊跃补库，使得累计销糖率同比上升。但正在补库需求竣工后，邦内产销数据估计回归平凡。

　　配特别进口利润这块，目前固然依然倒挂，可是曾经大幅修复。跟着比来原糖大幅下挫，表里价差急迅修复后，配特别进口巴西原糖加工利润-105元/吨，离进口利润掀开只差临门一脚了。

　　除此除外，旧年缺糖工夫糖浆和含糖预拌粉等取代物的进口，极大的缓解了当时供应紧缺的压力，本年若无策略层面的改动，依旧是一个供应端潜正在的填充源。

　　归纳来看，比来一段岁月，表里商场利空音问茂密呈现。先是印度最新双周数据显示较旧年同期微增0.4%，则印度减产预期基础证伪。而巴西方面，因为3-4月降雨刷新，新加坡丰益邦际预估巴西新榨季将延续丰产，产糖量正在4250-4450万吨区间。且巴西目前曾经有糖厂最先琐细压榨，糖厂压榨热心飞腾。邦内方面，最新调研显示24/25榨季甘蔗已基础种植完毕，全广西种植面积增长80~100万亩掌握。产量预增10%至660万吨。而正在少了厄尔尼诺气象作梗，且正在高糖价利润刺激下，24/15榨季印度和泰邦产量同样有着增产预期。

　　邦内郑糖虽有低库存和进口利润倒挂支持，但若外盘原糖接连承压走低，支持将变得非凡柔弱，郑糖也将进入偏弱走势，推敲到下一榨季增产压力更大，可眷注郑糖9-1正套操作机缘。