上游成本：2月5日黄金期货保证金率特朗普对加墨两邦闭税推迟一个月，关于闭税的影响，加拿大的上逛分娩商以及美邦炼厂受到的闭税攻击最为显著，墨西哥、中邦影响相对较小，跟着美邦炼厂加工更众轻质原油并省略重质原油进口，环球原油轻重质均衡爆发蜕变，轻质原油与重质原油的价差将受到明显影响。这闭键再现正在重质原油/HSFO 价钱走弱，WTI原油需求减少价钱走高，但也也许被视为布伦特原油的看涨要素，由于美邦可供出口的 WTI 原油货量省略。另外，加征闭税将提拔美邦炼厂裂解利润，汽油与柴油价钱都将受到闭税的撑持，从而一面传导给终端消费者，最终显示为通胀回升。

　　上行危机：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大范畴断供

　　正在美邦制裁影响还正在兑现的境遇下，重质原油和高硫燃料油的根本面短期或保留坚挺，但需求端的负反应是潜正在阻力要素短期创议寓目为主，不宜太甚追涨，可不断闭心美邦制裁战略蜕变以及伊朗、俄罗斯的应对机谋。

　　2月5号，上期所燃料油期货FU主力合约日盘收涨3.77%，报3685元/吨；INE低硫燃料油期货LU主力合约日盘收跌0.02%，报4009元/吨。

　　昨日正在原油以及能源板块完全再现平庸的配景下，FU日盘浮现大幅上涨，背后驱动更众来自于本身根本面。目下闭键逻辑正在于美邦加码对伊朗和俄罗斯制裁后，高硫燃料油供应明显收紧。这一实际正正在慢慢兑现，伊朗与俄罗斯燃料油出口曾经显著下滑，且异日再有加紧的预期。凭据途透社报道，特朗普2月4日签订一份总统备忘录，光复对伊朗的 “最大压力”，更苛酷地推广石油制裁将外现中心感化。固然特朗普政府内部正在伊朗战略上存正在互相比赛的阵营，但咱们仍估计会对伊朗石油出口施加最大压力，以获取酬酢筹码。正在如此的配景下，伊朗燃料油供应或将受到不断性的压力。另外，运费的攀升也减少了跨区套利的本钱，进一步撑持了亚太商场的强度。往前看，正在美邦制裁影响还正在兑现的境遇下，重质原油和高硫燃料油的根本面短期或保留坚挺，但跟着高硫油采购本钱攀升，需求端的负反应是潜正在阻力要素。短期创议寓目为主，不宜太甚追涨，可不断闭心美邦制裁战略蜕变以及伊朗、俄罗斯的应对机谋。

　　单边中性；短期FU商场驱动偏强，但不宜太甚追涨；闭心美邦制裁战略蜕变以及伊朗、俄罗斯的应对机谋

　　LPG商场驱动有限，但思量到目前价钱场所不高，且需求端有边际刷新的信号，能够闭心逢低众PG的机缘（创议避开03合约，存正在交割博弈），不宜做太高预期，防卫限制仓位。

　　2、2025年3月上半月中邦华东冷冻货到岸价钱丙烷639美元/吨，涨6美元/吨，丁烷629美元/吨，涨6美元/吨，折合邦民币价钱丙烷5043元/吨，涨47元/吨，丁烷4964元/吨，涨47元/吨。

　　3、2025年3月上半月中南冷冻货到岸价钱丙烷634美元/吨，涨6美元/吨，丁烷624美元/吨，涨6美元/吨，折合邦民币价钱丙烷5004元/吨，涨47元/吨，丁烷4925元/吨，涨47元/吨。

　　现货方面，各地价钱主流维稳，气氛尚可，厂家库存低位，发卖压力可控，下逛有必然补货需求。邦际油价完全震荡不大，布伦特回落于75美元/桶邻近，月差也同步回落，根本面由紧转松。供应方面，邦内炼厂供应根本不变，海外供应坚持充裕。需求方面，各地气温仍坚持低位，燃烧花消慢慢提拔，化工开工率蜕变不大，随利润刷新，检修了结，有必然上行空间。

　　原油价钱大幅下跌；化工端需求不足预期；燃烧端需求不足预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期

　　思量到目下原料偏紧、库存较低的境遇，估计短期BU盘面下方撑持较为褂讪。回调可闭心逢低众机缘，防卫限制仓位。

　　1、2月5日沥青期货下昼盘收盘行情：主力BU2503合约下昼收盘价3797元/吨，较昨日结算价上涨83元/吨，涨幅2.23%；持仓185192手，环比减少6496手，成交161505手，环比省略42300手。

　　2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3760—3806 元/吨；山东，3610—3670 元/吨；华南，3700—3750元/吨；华东，3770—3820 元/吨。

　　昨日东北、华北以及山东区域沥青现货价钱浮现上涨，川渝区域沥青现货价钱有所下跌，其余区域沥青现货价钱根本不变。与此同时，BU期货盘面再现偏强，闭键撑持来自本钱与供应端。固然邦际油价趋向转弱，但海外重油偏紧的抵触尚未缓解，稀释沥青贴水处于高位。另外，炼厂利润不断承压，供应延长动力亏折，库存仍处于低位。目前来看，沥青盘面短期撑持较为褂讪，闭心节后终端需求的光复情状。

　　PX、PTA、PF、PR逢低做众套保，闭心特朗普战略对本钱端和终端订单的影响。PX方面，亚洲PX开工高位下，实际端PX根本面还是再现通常，但年后美邦汽油裂解价差时节性回升，海外调油旺季将慢慢开启，3月中邦PX装备将进入蚁合检修期，正在目下的低估值下，PX检修面增添以及下逛抢出口或对PXN 爆发提振感化。PTA方面，PTA库存较高，供需压力较大，估计PTA加工费偏弱惊动，但目下已处于低位，估计绝对价钱跟从本钱震荡为主。短纤方面，目前短纤工场库存偏低，年后跟着下逛需求光复，PF加工费希望修复。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装备投产慢慢兑现，正在工场高库存下瓶片加工费估计惊动偏弱运转，绝对价钱估计跟从原料本钱为主。

　　本钱端，2月4日，美邦总统特朗普签订了一项旨正在光复对伊朗“最大施压”战略的指令，更苛酷地推广石油制裁，以获取酬酢筹码，美邦邦务卿将修削或作废现有的制裁宽免，并与美邦财务部合营，践诺一项旨正在将“伊朗石油出口降至零”的举措，若该事变落地，则短线对油价供给利好撑持，但长久来看，利好幅度有也许会被OPEC+增产的预期所抵消。

　　汽油和芳烃方面，年后美邦等商场汽油商场裂解价差时节性好转，美邦芳烃备货已先导，商场关于汽油旺季调油备货提振仍有必然预期。上逛芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润还是偏弱，分娩PX装备完全亏折。

　　瓶片方面，目下瓶片处于产能蚁合投放期，产能高速扩张从2023年下半年先导，估计将平素延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期、仪征等新装备投产慢慢兑现，正在目下瓶片工场高库存下瓶片加工费估计承压，惊动偏弱运转，昨日瓶片现货加工费423元/吨(-37)，商场价钱跟从原料本钱为主。

　　PX加工费方面，PXN 199美元/吨(+12)。目下亚洲PX装备仍处于高负荷运转的形态，PX供应还是充裕，但中邦PX的时节性蚁合检修估计从3月份先导，PX 3~4月去库可观，正在PX/PTA低估值形态下，商场关于PX检修以及汽油需求旺季提振仍有必然盼望，闭心PX检修情状。

　　TA方面，TA基差 (基于2505合约) -68元/吨 (+7），PTA现货加工费172元/吨（-11），PTA 2月累库压力还是较大，高库存还是对PTA价钱有压制，PTA本身加工费偏弱运转，但目下处于加工费低位进一步压缩空间不大，估计短期内跟从本钱端惊动运转为主，后续3~4月跟着PTA检修和聚酯负荷的慢慢回升 ，PTA供需将显著好转，希望告竣去库。

　　需求方面，下逛春节时期蚁合放假，商场进入歇市形态，年后终端开工正在初八到正月十六，聚酯本周负荷将接续回升，但目下坯布库存高于往年同期，后续需求光复情状闭心中美闭税战略蜕变和纺服抢出口订单再现。

　　PF方面，现货基差2503合约60（+0），PF分娩利润204元/吨(+9)。春节后装备将慢慢光复，目前短纤工场库存偏低，价钱持稳压力不大，年后跟着下逛需求光复，PF加工费希望修复，闭心原料价钱转移。

　　PX、PTA、PF、PR逢低做众套保，闭心特朗普战略对本钱端和终端订单的影响。

　　MEG中性。供应方面，经济性导向下邦内开工率坚持高位，2月下旬跟着古雷石化等装备检修负荷将有所回落；正在沙特负荷光复前，进口中性估计。需求端，春节前后聚酯负荷低位，跟着年后回升需求端仍有撑持。完全看来，1~2月均衡外时节性累库显著，春节前后物品蚁合到港，口岸库存回升至70万吨上下中性偏低秤谌，短期EG价钱估计弱势惊动运转，后续2月下旬跟着检修兑现和需求光复估计均衡外将转为均衡，闭心隐性库存转移。

　　分娩利润方面，原油制EG分娩利润为-1108元/吨（-13），煤制EG分娩利润为512元/吨（-53）。

　　库存方面，凭据CCF周三宣布的数据，华东主港区域 MEG 口岸库存总量 67.2万吨，较节前（1月26日）减少12万吨。春节前后物品蚁合到港，同时发货放缓，口岸库存回升显著，目下处正在中性偏低秤谌，本周（2月5日~2月9日）主港筹划到港总数19.6万吨，估计主港库存将接连回升至70万吨邻近。

　　逢高小心做空套保。纯苯方面，春节时期口岸库存再度回升，进口到港节前阶段性放缓，但后续韩邦发往中邦船货压力仍存，邦产开工仍偏高，闭心下逛开工韧性，奇特是下逛苯乙烯、CPL及苯胺等开工韧机能否不断，纯苯加工费仍有必然压力。苯乙烯方面，春节时期口岸疾捷时节性累库，苯乙烯分娩利润仍有压缩压力，守候节后下逛复工进度调查需讨情况。

　　纯苯方面：纯苯口岸库存15.50万吨（2.00万吨），库存回修；纯苯CFR中邦加工费265美元/吨（11美元/吨），纯苯FOB韩邦加工费243美元/吨（3美元/吨），纯苯美韩价差30.3美元/吨（45.1美元/吨），仍处于合上形态。华东纯苯现货-M2价差5元/吨（15元/吨），基差组织刷新。

　　苯乙烯方面：苯乙烯主力基差102元/吨（121元/吨），仍坚挺；苯乙烯非一体化分娩利润-190元/吨（91元/吨），预期慢慢压缩。苯乙烯华东口岸库存146000吨（51400吨），苯乙烯华东贸易库存104000吨（38300吨），处于库存回修阶段。苯乙烯开工率77.3%（-0.4%）。

　　逢低做众套保。口岸方面，伊朗甲醇1月低开工低装船量对应2月中邦进口到港降至汗青低位的预期，而春节时期汽运提货受限，节后口岸库存反而从新回升，闭心节后口岸去库能否兑现，一方面闭心伊朗装备光复进度，另一方面闭心下逛MTO检修兑现进度，富德筹划2月检修。内地方面，春节时期下逛提货低重，内地甲醇工场库存时节性大幅累积，有必然排货压力。

　　内地方面：Q5500鄂尔众斯动力煤535元/吨（0），内蒙煤制甲醇分娩利润480元/吨（-73）；内地甲醇价钱方面，内蒙北线），内蒙北线），内蒙南线元/吨（-105）；河南2305元/吨（-25），河南基差-64元/吨（-40）；河北2385元/吨（0），河北基差76元/吨（-15）。隆众内地工场库存573870吨（274320），西北工场库存393000吨（209200）；隆众内地工场待发订单210020吨（-137218），西北工场待发订单100500吨（-57500）。

　　口岸方面：太仓甲醇2655元/吨（5），太仓基差86元/吨（-10），CFR中邦300美元/吨（0），华东进口价差-12元/吨（11），常州甲醇2640元/吨；广东甲醇2675元/吨（20），广东基差106元/吨（5）。隆众口岸总库存955100吨（25400），江苏口岸库存569000吨（22400），浙江口岸库存125000吨（-19000），广东口岸库存123000吨（20000）；下逛MTO开工率85.56%（0.98%）。

　　区域价差方面：鲁北-西北-280价差15元/吨（-98），太仓-内蒙-550价差80元/吨（78），太仓-鲁南-250价差10元/吨（95）；鲁南-太仓-100价差-360元/吨（-95）；广东-华东-180价差-160元/吨（15）；华东-川渝-200价差-40元/吨（10）。

　　中性。万华化学二期与内蒙宝丰2#装备投产，叠加前期裕龙石化、内蒙宝丰1#等新装备投产，检修企业接续光复，供应端压力逐步增大，PE基差高位回落，存量装备负荷亦提拔至偏高位秤谌。邦际油价偏弱运转，PDH制PP亏折，但目下未有新增PDH检修装备，闭心PDH装备亏折性减产检修情状。春节假期前下逛开工大幅下滑，聚烯烃需求端偏弱势，节后返来估计下逛工场迂缓复工。聚烯烃上逛库存节前处于偏低秤谌，节后估计库存大幅累库，异日供应端压力增大，守候下逛复工，估计聚烯烃节后短期偏惊动运转。

　　价钱与基差方面，L主力合约收盘价为7714元/吨（-71），PP主力合约收盘价为7346元/吨（-35），LL华北现货为7990元/吨（0），LL华东现货为8100元/吨（-150），PP华东现货为7380元/吨（-30），LL华北基差为276元/吨（71），LL华东基差为386元/吨（-79）， PP华东基差为34元/吨（5）。

　　进出口方面，LL进口利润为-35.0元/吨（28.7），PP进口利润为-306.9元/吨（26.7），PP出口利润为30.1美元/吨（-3.3）。

　　中性：尿素完全库存总量仍处于时节性高位。尿素现货分娩利润邻近亏折，估值偏低。节后返来估计北方区域返青肥需求将启动，工业需求亦时节性提拔，同时气头检修企业将接续光复，尿素产量不断提拔，异日供应端压力较大。目下尿素外里盘价差较大，但邦内出口战略方面估计仍将收紧，以保护邦内春耕尿素供应，完全口岸库存窄幅震荡。尿素目下估值偏低且对印度出口窗口翻开，估计价钱弹性较大，尿素价钱以惊动走势为主。

　　商场：2025-02-05，尿素主力收盘1718元/吨（-48）；河南小颗粒出厂价报价：1650 元/吨（0）；山东区域小颗粒报价：1630元/吨（-20）；江苏区域小颗粒报价：1660元/吨（-20）；小块无烟煤860元/吨（0），山东基差：-88元/吨（28）；河南基差：-68元/吨（38）；江苏基差：-58元/吨（28）；尿素分娩利润23元/吨（-20），出口利润-163元/吨（-6）。

　　供应端：截至2025-02-05，企业产能愚弄率86.64%（0.08%）。样本企业总库存量为174.59 万吨（22.63），口岸样本库存量为15.20 万吨（0.00）。

　　PVC小心做空套保：供应方面，据统计，姑苏华苏、广州东曹两套上逛装备春节时期泊车检修，但冬季上逛装备开工坚持高位，供应完全展示宽松式样。下逛需求方面，春节假期PVC需求时节性阻滞，但目下出口放量较好，对需求仍有必然提振。后期来看，目下社会库存处于同期高位，累库压力仍存，估计PVC价钱短期内偏弱惊动。须闭心邦内利好宏观气氛以及出口的不断性。

　　烧碱小心做众套保：供应端，据统计，湖北与安徽两套10万吨装备春节时期筹划检修，涉及检修产能偏小，且上逛开工坚持高位，预期供应维稳。下逛氧化铝年前新投产能不变出货，同时二季度蚁合投产的氧化铝装备启动前期有灌槽需求，预期带来显著的烧碱需求增量，送主力下逛烧碱量明显减少。库存端，春节假期后烧碱厂库库存存累库预期，但目下库存同期低位，企业累库可控。须闭心节后下逛采购力度。

　　期货价钱及基差：2月5日，PVC主力收盘价5163元/吨（-105）；华东基差-300元/吨（0）；华南基差-83元/吨（+105）。

　　现货价钱及价差：2月5日，华东（电石法）报价：4863元/吨（-105）；华南（电石法）报价：5080元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-340元/吨（-30）；PVC华南-华东-50：30元/吨（+30）；PVC华北-西北-250：-200元/吨（0）。

　　上逛本钱：2月5日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3080元 /吨（-15）。

　　上逛分娩利润：2月5日，电石利润190元/吨（-15）；兰炭分娩利润：0.00元/吨（+89）；山东氯碱归纳利润(1吨烧碱+1吨PVC) 678.3元/吨（-10）；西北氯碱归纳利润：2007.6元/吨（0）。

　　期货价钱及基差：2月5日，SH主力收盘价3346元/吨（+7）；山东32%液碱基差 -221元/吨（-38）。

　　现货价钱及价差：2月5日，山东32%液碱报价：1000元/吨（-10）；山东50%液碱报价：1580元/吨（0）；新疆99%片碱报价3500元/吨（0）；32%液碱广东-山东：250.0元/吨（+10）；山东50%液碱-32%液碱：35元/吨（+31）；50%液碱广东-山东：420元/吨（0）。

　　上逛本钱：2月5日，原盐：西北275元/吨（0）；华北290元/吨（0）。

　　上逛分娩利润：2月5日，山东烧碱利润：2057.6元/吨（-31）；山东氯碱归纳利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)820.3元/吨（-151）。

　　自然橡胶方面，日内现货商场来看，受宏观战略影响，美邦和中邦互加闭税，目下营业拖累商品价钱，宏观气氛偏空，节后返市期货盘面下滑显著，现货价钱跟从盘面走弱，但目前下逛尚未齐备返市，加之商场心态小心，现货交投氛围完全偏淡，成交疏落。顺丁橡胶方面，全钢轮胎开工负荷低位运转，近期复产为主，近期刚需撑持相对有限，闭心下逛开工光复情状。节后开工率稍微光复，仍处于低位，供应端相对再有撑持。

　　原料：泰邦烟片72.67泰铢/公斤（-0.82），泰邦胶水67.7泰铢/公斤（+1.20），泰邦杯胶60.7泰铢/公斤（+0.05），泰邦胶水-杯胶7泰铢/公斤（+1.15）；

　　库存：1月24日，自然橡胶社会库存为126.9万吨（+1.50），青岛港自然橡胶库存为520714吨（+16420），RU期货库存为182544吨（+10764），NR期货库存为55440吨（+3830）；

　　现货及价差：2月5日，BR基差-80元/吨（0），丁二烯上海石化出厂价12700元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14700元/吨（-100），浙江传化BR9000报价14550元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶14500元/吨（0），BR非标价差130元/吨（-150），顺丁橡胶东北亚进口利润-1374元/吨（-99）；

　　开工率：1月24日，高顺顺丁橡胶开工率为65.77%（-5.95%）；独山子石化、益华橡塑、振华新原料、齐翔腾达、菏泽科信、烟台浩普降负，山东威特泊车，裕龙石化低负荷分娩；

　　库存：1月24日，顺丁橡胶营业商库存为5430吨（+30），顺丁橡胶企业库存为2.415吨（-0.08 ）；

　　RU、NR中性。自然橡胶方面，日内现货商场来看，受宏观战略影响，美邦和中邦互加闭税，目下营业拖累商品价钱，宏观气氛偏空，节后返市期货盘面下滑显著，现货价钱跟从盘面走弱，但目前下逛尚未齐备返市，加之商场心态小心，现货交投氛围完全偏淡，成交疏落。

　　BR中性。顺丁橡胶方面，全钢轮胎开工负荷低位运转，近期复产为主，近期刚需撑持相对有限，闭心下逛开工光复情状。节后开工率稍微光复，仍处于低位，供应端相对再有撑持。

　　原料接连下行，下逛需求跟进亏折、顺丁橡胶供应减少、库存累积、邦储战略、宏观气氛蜕变。