期货合约类型随着光伏、新能源汽车与环氧乙烷催化剂行业持续发展东兴证券揭橥研报称，跟着光伏、新能源汽车与环氧乙烷催化剂行业赓续繁荣，工业用银消费量将举动白银需求上升的焦点动力赓续增进。2024-2027年环球白银总供应将支撑较低增速，环球白银年度供应量将由31915吨增进至33039吨，光阴CAGR或为1.2%，主因接受银产量的擢升短期内难以抵消矿端供应增速怠缓的影响。集合对环球白银总需求的预测，2025-2027年间，白银供需构造将支撑偏紧状况，且供应缺口或由2024年的6003吨慢慢放大至6507/7021/7248吨。

　　白银需求紧要由工业需求、实物投资需求、首饰业需求、银器需乞降影相业需求组成。2024年估计环球白银需求为37918吨，个中工业白银需求为22110吨，占比高达58%，为白银需求的紧要组成片面。

　　实物投资与首饰业白银需求则排列二、三位，2024年估计需求量划分为6593吨(占比18%)和6572吨(占比17%)；而银器与影相业白银需求则划分为1830吨(占比5%)和812吨(占比2%)。2019-2024年间，白银商场需求赓续扩容。环球白银需求量由2019年的31241吨增进至2024年的37918吨，一共增进6677吨，光阴CAGR抵达4%。

　　个中，工业白银需求有用孝敬白银消费的增进弹性，环球工业用银同期由16281吨增进至22110吨，光阴增进了5829吨，占2019-2024年间白银需求总增进量比例为87.3%。从年复合增速观看，工业白银需求光阴CAGR为6%，增速亦高于白银总需求增速。

　　银浆是光伏电池制制中不成缺乏的辅料。2022年往后光伏行业进入了本事转型，由古代的P型电池，慢慢更换为功用更高的N型电池，其单元耗银量相较P型电池大幅擢升。近年来，N型电池的商场浸透率不竭擢升。通过对环球光伏新增装机容量、N型电池商场浸透率、N型电池单元耗银量等众要素举办拟合，预测2025-2027年间环球光伏用银消费量或划分抵达7560吨/7934吨/8156吨，年同比增速划分为4.8%/5.0%/2.8%。

　　依照全邦白银协会2024年统计数据，混动汽车与纯电汽车的单元白银用量较古代汽车划分擢升了21%和71%。跟着新能源汽车行业赓续繁荣，新能源汽车商场浸透率不竭增进，新能源汽车行业将为白银需求赓续供给新增量。通过对新能源与古代汽车产量、差别车型的单元白银消费量、差别车型的商场浸透率等数据举办拟合，预测2025-2027年间汽车行业白银消费量或划分抵达2566/2799/2926吨，年同比增速划分为4.5%/9.1%/12.5%。

　　对白银需求的各片面均举办了拟合预测浮现：跟着光伏、新能源汽车与环氧乙烷催化剂行业赓续繁荣，工业用银消费量将举动白银需求上升的焦点动力赓续增进；影相业白银需求将以东亚繁荣中邦度为主延续构造性紧缩；银饰与银器白银需求将支撑印度商场的主导位子，银饰需求中枢上行，银器需求则相对安定；净实物投资与净对冲需求估计支撑近况。

　　归纳统计各数据改变，2024-2027年间环球白银需求CAGR将抵达2%，或由2024年的37918吨增进至2027年的40287吨。个中，工业需求占比将由24年的58%升至27年的60%，光伏与新能源汽车行业的繁荣或为白银需求上行的焦点驱动力。

　　2024-2027年间环球白银供应量或由31915吨增进至33039吨，光阴CAGR仅为1.2%，白银总供应将支撑较低增速。集合对环球白银总需求的预测，2025-2027年间，白银供需构造将支撑偏紧状况，且供应缺口或由2024年的6003吨慢慢放大至6507/7021/7248吨。

　　危急提示：白银供应超预期增进，白银需求不足预期，环球新能源汽车产量增速不足预期，环球光伏新增装机量不足预期，环球滚动性超预期紧缩，利率超预期快速上升，区域性冲突加剧及扩散。数据推选