同比增长21.98%（经重述）2023年2月25日三峡能源(600905)2022年事迹速报点评：事迹略低预期 海风龙头再扬帆

　　事宜概述：2 月7 日，公司公告2022 年事迹速报，2022 年度实行交易收入237.70 亿元，同比拉长44.95%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润70.99 亿元，同比拉长10.52%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润71.33 亿元，同比拉长21.98%（经重述）。4Q22 实行交易收入63.64 亿元，同比拉长36.6%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润9.29 亿元，同比降低51.2%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润9.76 亿元，同比降低25.1%（经重述）。

　　电量合适预期：2022 年度公司累计落成总发电量483.50 亿千瓦时，同比拉长46.2%，此中，陆风、海风、光伏、水电分散落成发电量226.13、113.35、134.41、9.20 亿千瓦时，同比分散拉长16.2%、1240.3%、41.5%与17.8%，终年储能生意落成发电量0.41 亿千瓦时。Q4 单季度落成发电量130.35 亿千瓦时，同比拉长43.1%，此中，陆风、海风、光伏、水电分散落成发电量61.11、37.75、29.32、2.06 亿千瓦时，同比分散拉长7.6%、286.4%、28.8%、16.4%，Q4 陆风与光伏增速低于终年增速或受上年高基数影响。

　　Q4 事迹承压或因计提减值与用度：公司非时时性损益较上年同期（安排后）大幅降低，重要缘由为上年管理金风科技增大非时时性损益。商讨到管帐计谋安排，若利用4Q21 未追溯安排公告值筹算，单季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分散为63.64、9.29、9.76 亿元，同比分散+46.8%、-43.5%、-6.4%。

　　Q1-Q3 公司单季度归母净利增速分散为+51.4%、+55.8%、+56.6%（利用未经重述增速），Q4 营收与归母净利增速背离或重要是公司正在四时度减值或用度计提填充。

　　海风龙头再扬帆：据漳浦县公家号音讯，三峡40 万千瓦漳浦六鳌海风二期项目开工，该项目为邦内首个批量化利用16MW 及以上容量风机的项目，受益于福筑丰盛的海风资源与高效的大机组，该项目希望进一步增厚公司事迹。

　　投资倡议：公司终年电量合适预期，举动集团新能源主力军，得到充盈赞成叠加新能源工业链的继续降本，公司希望进一步提拔发达速率。依照电量、电价安排对公司的赢余预测，估计22/23/24 年EPS 分散为0.25/0.33/0.37 元（原值0.30/0.33/0.37 元），对应2 月7 日收盘价PE 分散为23.0/17.2/15.5 倍。

　　商讨行业可比公司估值与公司的动态估值秤谌及事迹发展潜力，赐与公司23 年20.0 倍PE 估值，标的价6.60 元/股，保护 “举荐”评级。

　　危机提示：1）自然要求改观；2）电量消纳不足预期；3）补贴账期耽误；4）筑设价值转折。