当前投资的方向依然在低风险特征的股票和固定收益市场Tuesday, December 19, 2023，正在于对危机溢价的剖析。因为缺乏新的预期，经济总体进入季候淡季，咱们以为投资的倾向正在低危机特点的股票和固收。亟待计谋发力。

　　预期上修需求新的边际，倾向正在低危机特点的资产。12月此后股市再次探底，邦君战术彼时有别于共鸣的主睹如“填补对平静类股票的设备”、“倾向正在低危机特点的股票”获得印证，盈利低波资产与利率债券均博得不错的相对收益。预计后市，咱们以为：1）近期工业分娩、社融、M1、通胀等经济数据尚待收复，拐点未崭露。将来两个月是古代经济季候性淡季，商场拉长预期不够，亟待强有力的计谋和措施提振决心。2）美债利率降落、百姓币升值并未促进股票商场无危机利率降落，投资者持有钱币资产的志愿偏高。3）商场整个危机偏好顽固，危机插手志愿不高。咱们以为，今朝投资的倾向依旧正在低危机特点的股票和固定收益商场。

　　危机偏好逐级下台阶，小盘题材行情走向尾声。商场共鸣大众以为正在拉长预期不高、滚动性宽松的情况下小盘股将不停跑赢；但恐怕偏误之处正在于小盘题材股的预期换取依赖商场交投志愿与危机偏好。其余，咱们窥探到小盘题材股的贸易布局正正在变得不服静：1）小盘股的估值曾经不低贱，其“调解充实、估值低贱、筹码清洁”的贸易上风低浸。原委TMT和科技造造轮流小盘股行情后，小盘指数（邦证2000） PE估值48倍，史册分位到达60%。2）大盘-小盘成交分歧亲切极致，沪深300成交占比低于20%，是2014年此后最低；邦证2000成交占比35%，仅次于2015年牛市时代。A股小盘股贸易上风的降落与成交的极致偏离外白筹码布局正正在向商场危机偏好最高的投资者凑集。而正在拉长预期难以上修、经济行业总体淡季、乐观预期难以兑现下小盘股贸易布局将变得不服静。派头切换将首先崭露，现阶段应选拔具有低估值安好静现金流的大盘代价股。

　　行业比拟：重心正在低危机特点的股票，体贴低估值与平静现金流。现阶段周期剖析和代价出现的头脑和战术仍难以成效，股票派头和个股的选拔并不正在分子节余，而是正在估值和危机溢价。因为缺乏新的预期，今朝选股的重心正在低危机特点的股票以守代攻，重心正在低估值与平静现金流。推选：1）盈利高股息与资源品：电力与公用/运营商/高速公途/焦煤等；2）具有太平边际，估值十年此后最低，逐鹿上风保守，受益性价比消费：食物/乳成品。其余，除大盘代价股外，中期看好受益于环球金融条目改革和行业周期渐渐回升的电子/医药。

　　投资主旨和个股推选：数据因素/小米生态链/AI智能终端/产能出海。1、：顶层策画加快完美，数据乘数效应渐渐呈现。推选大家数据提供和数据供职商。2、小米生态链：高端产物市占率擢升，首款车型公布擢升全生态上风。推选3C和汽车供应链。3、AI智能终端：AI处分器和端侧大模子迭代加快，催化终端修设新产物周期。推选终端修设整机和零组件公司。4、产能出海：依托邦内家产链和产能上风开采海外增量商场。推选手东西/汽车零部件/跨境电商。