文华财经二闯创业板：与客户矛盾不断核心产品被替代风险大左手巨额分红2.4亿元，右手“哭穷”要募资1.29亿增补滚动资金，二进宫的上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）这回能顺遂闯合吗？

　　文华财经曾于2015年11月申请创业板上市，但于2018年4月被终止审查。2021年6月，该公司再度递交招股书，安排上岸创业板，保荐机构为华泰合伙证券，保荐代外人工张溢萍、武祎玮。

　　材料显示，文华财经是邦内主要的期货往还软件供给商，已与邦内138家期货公司合营，期货公司客户占邦内期货公司总数的92%。该公司要紧产物搜罗面向期货公司的投资客户的根蒂往还软件办事、用于转移终端的随身行软件以及衍生增值软件。

　　据领悟，文华财经并非初度IPO，2018年其初度IPO被终止，彼时有媒体推念其IPO终止或者与金融办事违规相合。

　　陈说期内，文华财经还曾因提价活动招致客户阻碍，并崭露部门客户流失的形势。2020年，该公司两大中枢营业已现筹划颓势，根蒂往还软件的收入增速大幅降落，随身行软件办事收入周围同比降落逾3成，该公司或触及事迹天花板，将来滋长性存疑。

　　此外，2020年，该公司曾与客户发作瓜葛，产物被众家期货公司合伙抵造。过后，众家期货公司拔取独立开采软件，用于替换文华财经供给的办事。由此，文华财经的中枢产物面对被替换的危急。

　　值得细心的是，该公司正在IPO前大额分红累计2.4亿元后，正在招股书中示意要召募1.29亿元增补滚动性，令人可疑其为圈钱而提前巨额分红。而募投项目“新一代资管编造开采项目”将来前景也存疑。

　　11月16日与12月16日，时期商学院就本陈说合连题目两次向文华财经发函询查，但截至发稿，仍未收到对方回答。

　　早正在2015年，文华财经就曾提交招股书拟上岸创业板。然而，2018年4月，证监会披露的消息显示，文华财经终止审查。只管官方并未揭发终止IPO的简直来源，但当时有媒体推念，IPO终止或与文华财经董事长尚守哲实践限定的公司中一期货有限公司（以下简称“中一期货”）相合，该公司或者曾供给违规金融办事。

　　材料显示，中一期货于2011年9月正在香港创设，持香港证监会(SFC)第2类期货合约往还执照，要紧从事期货经纪营业。

　　2017年12月，第一财经揭橥视察报道《谁正在为文华财经外盘营业“接单”》指出，文华财经的主打产物赢顺云行情往还软件可能用来往还境外期物品种，外盘往还最终都必需正在中一期货结算。

　　彼时，除了“沪港通”“深港通”外，我邦尚未摊开个体直接投资境外证券期货，况且“沪港通”“深港通”的标的证券仅为A股与H股上市公司股票，并不包罗境外期物品种。

　　墟市人士以为，假若中一期货向境内投资者供给外洋期货投资渠道，则涉嫌违规筹划。

　　据第一财经报道，（文华财经的）个体投资者客户均行使百姓币出席往还，这些资金大部门都没有进入境酬酢易所，而是由一级代庖商轧差，抵消买单和卖单之后，以“内保外贷”的格式兑换成外币正在中一期货下单。这种以期货往还为方针的“内保外贷”涉嫌违规。

　　文华财经初度IPO被终止的来源是否与媒体报道的金融违规筹划相合？合连事项今朝是否整改完毕？对此，文华财经正在招股书没有作出诠释。

　　其余，依据2017年4月的披露文献，证监会曾对文华财经申请上市质料下发反应意睹，条件文华财经诠释与中一期货之间合系往还的的来源及合理性，注解是否生计本钱用度分管或便宜输送的景况。

　　目前，中一期货还是与文华财经连结合系往还。招股书显示，2018-2020年，文华财经向中一期货供给软件办事，划分得到收入68万元、73万元、76万元。

　　文华财经的主业务务是研发及供给期货往还合连软件。wh6是其发售给期货公司的根蒂往还软件，2018—2021年上半年，wh6的软件营业带来的收入划分为7637万元、8457万元、8592万元、4233万元，占当期总收入的比例划分为60%、42%、47%、43%，是该公司的第一大营业。

　　依据文华财通过次版本招股书供给的数据，2012-2020年，wh6代价均匀每年延长13%。

　　可能看出，文华财经来自根蒂往还软件wh6的收入增长要紧仰仗涨价，但近年其涨价幅度渐渐节减，2020年该营业的收入增速已降至1.6%，况且近年该产物的发售数目较2014年降落幅度较大。

　　值得一提的是，文华财经于2020年头曾因涨价被众家期货公司合伙抵造，随后该公司发文陪罪，同意“今后年度的代价蜕变会参考物价水准和同行的代价转变”。当年，该产物均匀代价微降0.09%。

　　其余，文华财经的第二大营业是用于转移终端的随身行软件办事，2020年该项营业带来的收入占业务总收入的29%。

　　或为扮靓事迹顺遂上市，自2018年10月初阶，随身行软件办事由免费变动为收费。

　　材料显示，2018年10月前，文华财经的随身行软件办事实行免费格式。当年10月，文华财经初阶对随身行部门效力收费，初始收费形式搜罗流量卡和功夫卡两种，此中流量卡按实践往还手数扣费，代价为0.2元/手，功夫卡每年售价为720元。

　　2018年10月初阶收费后，当年随身行软件办事完成业务收入1479万元。2019年该营业的业务收入为7872万元。可是，2020年该营业的收入并没有不停增长，反而降至5307万元，降幅达32.58%。

　　2020年头，因为文华财经被期货公司合伙抵造，或为慰问客户情感，文华财经将流量卡代价由720元/年下调到30元每月（即360元/年）；同时，文华财经撤废了功夫卡。

　　2020年，该公司第一大营业根蒂往还软件的营收增速已降落至不够2%，第二大随身行软件办事的收入则降落逾3成。由此可睹，该公司事迹延长或触及天花板，将来成漫空间有限。

　　需细心的是，陈说期内，文华财经曾与众家期货公司发作摩擦，况且已有期货公司拔取弃用文华财经的办事。对文华财经而言，此中枢产物存被敏捷替换的危急。

　　2018年10月10日，文华财经通告安排向随身行用户收费。5天后，即10月15日，第一创业期货有限职守公司揭橥告示，示意“为了保卫壮伟投资者便宜，裁夺自11月1日起终止与文华财经的合营”，“推出博易行家、易盛手机及电脑往还软件免费供客户行使”。

　　同年10月27日，期货日报正在其大众号发文《文华财经收费起瓜葛，第一创业期货实名举报，收场谁动了谁的“奶酪”？》，示意其得到一份文献《合于文华财经公司吃紧侵吞期货公司合法权力的举报函》。

　　该文献显示，第一创业期货的客户正在上岸文华财经的期货往还软件时，收到文华财经的弹出窗口知照，教导客户至其他期货公司开户。以是，第一创业期货向中邦期货业协会和北京证监局实名举报，一是文华财经应用手艺上风获取该公司客户消息，并向客户发送影响公司营业起色的负面消息；二是文华财经的举动仍然导致公司客户流失，其举动已吃紧违反合同商定。

　　2020年1月11日，上海证券报发文《众家期货公司通告停用文华财经软件》报道，文华财经为餍足穿透式监禁条件，必要升级软件，但条件期货公司承受用度，激发众家期货筹划机构不满。永安期货、中信期货、邦泰君安期货、南华期货、海通期货等众家期货公司揭橥告示称，自1月17昼夜盘初阶，将合上文华财经往还软件，届时，将无法行使此软件实行往还登入、查问、往还等效力。

　　同月，证券日报正在《期货公司弃用文华财经解密》中援用众家期货公司首席危急官的话语示意，期货公司纷纷停用文华财经编造的要紧来源是文华财经不适应穿透式监禁条件，其次是文华财经恶意收费，再者是众年来积怨已深。

　　目前，正在toC办事部门，中信期货、广发期货、东方证券期货、银河期货、南华期货等众家大型期货公司均已推出自帮研发的往还软件，以替换文华财经的产物。

　　招股书显示，截至2020岁尾，合计150家机构进货文华财经的根蒂往还软件办事，但到了2021年上半年尾，订购客户数目节减到143家。

　　客户接踵脱节，给文华财经的营收安宁性带来挑拨。2020年，固然当年期货往还量猛涨50%，可是文华财经依赖期货往还量收费的随身行软件办事收入下滑明明，总业务收入则同比节减1846万元。

　　跟着文华财经与客户抵触加剧，该公司客户接踵流失，部门客户已推出自研产物或行使角逐敌手的产物，该公司中枢产物被更换的危急正渐渐加大。

　　招股书显示，2018-2021年上半年，该公司分红共2.4亿元，同期净利润合计2.36亿元。换言之，陈说期内，文华财经的净利润已一概被瓜分得一干二净，假若告捷上市，中小股东将涓滴享用不到陈说期内该公司的一分利润，可谓“吃相难看”。

　　2019年1月-2021年9月，文华财经的董事长尚守哲起码持有该公司63.45%的股份，最众持有该公司64.35%的股份。按起码的持股比例计划，尚守哲共将2.4亿元分红资金中的1.52亿元收入囊中。

　　合于累计现金分红2.4亿元，文华财经正在招股书中如许注解分红合理性：“公司现金流优良，具备现金分红的根蒂”，“公司具备分红回报股东的才华”。

　　然而，招股书显示，2018—2020年各期末，文华财经的现金及现金等价物余额划分为535万元、788万元、822万元；同期，文华财经的分红金额划分为6000万元、4000万元、4000万元。换言之，2018-2020年，大额分红后，该公司的现金及现金等价物余额仅剩数百万元，导致公司运营资金受压。

　　兴趣的是，正在本年6月3日再次突击分红1亿元后，该公司于9月30日向深交所递交招股书，其自称“公司融资才华较弱且融资渠道有限”，盼愿募资1.29亿元增补滚动资金，从而“有用缓解公司资金需求，处理公司融资渠道受限题目”。

　　假若大股东正在陈说期内不把利润全当分红“掏光”资金的话，文华财经的资金压力显明会大幅革新。巨额分红后再以缺钱为由增补滚动资金，文华财经此次IPO是否为圈钱而来？

　　招股书显示，文华财经召募资金中的1.73亿元将被用于“新一代资管编造开采项目”，该项目将为金融机构供给笼盖账户收拾、危急监控、行情往还的归纳处理计划，公司从而向投资公司、各样资产收拾机构等机构客户扩展，同时向证券、债券、基金、黄金等新的操纵规模延迟。

　　文华财经或者认识到自己营收由来简单的部分性，盼愿通过此项目革新营收构造。

　　底细上，邦内金融资管编造营业的筹划壁垒较深。2021年6月，邦联证券正在研报中曾示意，金融资管编造产物专业性较强，切换本钱极高，且分歧模块之间有极强的合系性，客户往往从简单企业处采购，新进入者假若念与老玩家角逐，将面对极大麻烦。

　　依据邦联证券的研报，资金墟市IT行业颠末20众年的起色，变成两强式样，2020年恒生电子和金证股份合计占比近90%，其他企业如极点软件、金仕达、赢时胜等只可耕种细分墟市。

　　文华财经行动资管IT编造规模的新进入者，其上风或者比极点软件等企业更少，纵使与极点软件等企业侵占细分墟市，或者都面对较大麻烦。

　　文华财经示意，该项目之于是可行，是由于“公司具有宏大的产物开采才华”、“具有坚实的墟市根蒂”、“具有优质的办事格式”。

　　此外，与恒生电子、金证股份这两家行业寡头比拟，文华财经正在研发参加方面的差异相当明明。2020年，文华财经研发用度为2077万元，而依据恒生电子、金证股份年报，这两家企业的研发用度划分是14.96亿元、5.98亿元，划分是文华财经的72倍、29倍。

　　就产物开采才华而言，金证股份与恒生电子都正在踊跃执行新手艺。恒生电子仍然将AI、云计划、低码平台等新手艺操纵于资管营业中，且仍然初阶扩大量化终端。而金证股份与京东数科合营，已搭修量化往还、做市、日内往还等编造。

　　文华财经正在招股书中合于资管编造的手艺结果蕴蓄堆积并无过众的先容，纵使其念从通过新手艺切入资管编造墟市，正在手艺贮备方面也处于掉队景象。

　　总结来说，文华财经固然正在期货往还编造细分规模有必定的上风，但盼愿跨界进入的资管编造行业壁垒较高，文华财经与行业要紧企业比拟缺乏角逐上风，且其研发用度远远少于角逐敌手。文华财经的募投项目若如其招股书所说，是“为金融机构供给笼盖账户收拾、危急监控、行情往还的归纳处理计划”，或者会与金证股份与恒生电子这两家行业寡头直接角逐，或导致项目最终暗澹完结。

　　《恒生电子-行业龙头，短期回调不改恒久价钱》.邦联证券，2021-06-21

　　《合于免费手机软件下载及文华停用的告示》.第一创业，2018-10-15

　　《文华财经收费起瓜葛，第一创业期货实名举报，收场谁动了谁的“奶酪”？》，期货日报，2018-10-27

　　《期货公司弃用文华财经解密：业内专家称不适应穿透式监禁条件是主因恶意收费只是次要来源》，证券日报，2020-01-13