股票讲解视频教程周期的影子无处不在橡树资金创始人霍华德·马克斯曾说过：“做投资，你可能什么都不置信，但你必需置信周期。只消有人正在，就有周期。”

　　周期看待投资的要紧性显而易见，投资收益老是和资产周期精细联系。正在景气上升阶段，资产价格寻常会随之激增，屡屡涨的***倾盆；而一朝景气掉头向下，资产价钱也会绝不夷由地追随下跌。

　　于是，良众私人投资者都试图通过各样手腕，去寻找拐点驾驭景气，然而最终却觉察这是一句知易行难的话。即使是看待专业的机构投资者来说，也并非易事。由于，这性质上须要基金司理有刻正在骨子里的“周期头脑”，更要有看待资产周期自己的长远洞察和执行。有着抢先二十年投资体会的宿将左剑，便是个中的一位。

　　提起左剑这个名字，很众圈内人都相等熟谙。格外是他此前所管制的某滋长气概基金【注1】，正在2019-2021年间，连气儿三年收益率抢先60%，三年内净值增进近3.5倍，而同期功绩斗劲基准仅为9.32%，左剑也以是得到了更遍及的合切。

　　数据起源：Wind，基金功绩数据来自XX主动增利A2022年中报，截止时刻为2022/6/30，XX主动增利A2015/5/20创制往后各年功绩及基准分离为（%）：-6.50/2.25、-12.41/3.43、17.58/3.32、-30.01/3.20、66.91/3.10、64.18/3.02、62.05/2.92；基金功绩斗劲基准为一年期银行按期存款利率(税后)+2%；排名数据起源于银河证券基金研讨核心中邦公募基金长远功绩榜单，过去三年排名为1/137，过去五年排名为1/132；评级数据起源于银河证券单只基金星级评议季度公然陈述；基金分类为伶俐战略绝对收益目的基金。

　　正在招商证券《随同资产周期变迁，寻找滋长行业中的阿尔法——汇添富基金左剑投资气概剖析》陈述的开篇，有云云一段刻画：左剑先生，投资体会丰饶，对企业周期和宏观周期相识长远，滋长行业遮盖扫数。基于资产周期判别和资产斗劲采选细分行业，深挖个股阿尔法，前瞻性较强……

　　借使对左剑过往管制时刻最长的某滋长气概基金进一步剖析后会觉察，其资产视角遍及，重点才气圈遮盖电子、半导体、企图机、科技、新能源、高端筑设、军工、消费类滋长股。更加擅长随同资产变迁，正在TMT 和中逛筑设板块中优选细分行业，亲热跟踪细分行业的景心胸，看待看好的行业会重仓摆设。

　　正在开朗的常识海洋里，有一条奇妙的航道，它与每一私人的碰睹充满未知，这即是投资。左剑的人生，即是由于这条奇妙的航道形成了进展。

　　早正在复旦大学攻读邦际生意硕士时刻，左剑不常读到了《股票作手纪念录》。这本书，记载了一位被誉为“百年美股第一人”利弗莫尔的滋长经过、市集操作阅历和投资心得。看待当时的左剑来说，这本书翻开了一个新的天下的大门。他第一次认识到，从来资金市集可能这么乐趣！从此，左剑起首对投资形成了深刻的趣味。

　　读完这本书后，左剑起首阅读更众合于投资方面的册本。他试图会意股票市集的运转秩序，研讨分别的投资战略，左剑觉察本身越来越被资金市集所吸引。这种对未知范畴的搜索***，加深了左剑对投资这一范畴的热爱。

　　2002年从复旦卒业后，左剑如愿进入了金融行业，时至今日已具有二十一年投资体会。他的阅历丰饶众彩，险些涉猎了金融范畴的各个角落。

　　他先从银行的来往员入行，筑设了对投资的初阶认知，为日后的成长打下基石；之后转战券商，先后正在众家证券公司承担投资司理，深化研讨金融市集的每一个细节，透过外貌看到了市集的性质。

　　2012年，左剑正式步入公募行业，成为了一名专户投资司理。专户投资考究绝对收益，通过众资产摆设来竣工相对主动的回报。时刻，他熟稔和投资了网罗股票、股指期货、债券、可转债正在内的险些一齐大类资产种类。

　　左剑力争全行业遮盖研讨，并深耕滋长型行业。若行业空间较大，细分行业采选较众，则会升高行业荟萃度，不负责做行业平衡，这与市集上习气将行业划分为消费、周期、科技、金融四大象限有所分别，左剑更谋求从资产身分和根基面身分去描绘平衡。

　　一类是上涨较众后，激励市集心境调治导致的回撤。左剑以为此类下跌性质上影响不了资产趋向和企业逐鹿上风，反而会是投资机遇，不负责回避。

　　另一类是资产趋向认知或企业逐鹿上风认知产生题目，即错判时碰着的回测，此类局面会采选一次性卖出。卖出后，若未能找到更好的可投资标的，全部仓位会被动缩减。

　　从业21年，历经众轮市集演变，左剑的亲身体味是，股市不必定是经济的晴雨外，由于总有只“看得睹的手”正在举办反向的搅扰，但借使看构造，股市必定是资产变迁的晴雨外，也即“没有股票的时期，只要时期的股票”。

　　2018年，左剑基于邦产代替的逻辑，判别这是一次资产发作的机遇。于是，他正在深度研讨的基本上，觉察某邦产操作体例龙头企业，行为细分资产中的佼佼者，其市集据有率到达70%-80%，有很大的滋长空间。

　　于是，2018年三季度，左剑从该公司120亿安排的市值起首介入，跟着公司股价上涨，市值涨至600亿安排。其后，思量到邦产代替的成长动力起首放缓，以及行业内浮现价钱战，他正在2020年三季度起首减仓，直至退出前十大重仓股。

　　比方，2020年下半年，左剑判别新能源汽车行业正正在处于资产发作的前夕。当时新能源车的渗入率仅有6%-7%，但左剑通过调研觉察，一朝渗入率冲破10%，行业增进会赶速发作。于是他提前构造，正在新能源车还未一律进入高速增进阶段时，就采选了如当时的行业龙头企业等具有领先上风的标的举办投资。原形注明，他正确判别了新能源车即将迎来的增进发作点，这一轮投资也为基金带来了可观的收益。

　　再比方，2020年下半年，跟着光伏发电本钱降至最低且补贴废止期近，光伏行业投资回报率将变得格外适宜，估计光伏需求将浮现发作式增进，同时邦度资产计谋也正在扶助光伏资产成长，这让左剑判别机遇已到，决断重仓介入光伏范畴，某光伏龙头企业成为了其要紧持仓。

　　之于是采选该公司，是由于其正在硅片合节具有领先上风，且正正在向一体化成长，或许熟手业扩张中受益。同时行为硅片分娩商，该公司具有必定周期性。当下逛需求扩展时，上逛硅片的提供量跟不上，价钱就会上涨，公司功绩会取得晋升。左剑正确收拢了这一机会，最终得到丰富回报。

　　好似的操作，也产生正在某光伏资产最上逛的石英砂分娩企业上。行为全市集较早重仓该公司的基金司理，左剑从2021年三季度起首持有，当时公司市值137亿。正在新能源行业大发作的后台下，公司正在逐鹿敌手撑持或屈曲产能时主动扩产，标的股价至2022年二季度累计涨幅达265%，市值近500亿。

　　以上这些，外现的恰是左剑秉持的“随同资产变迁，寻找最强阿尔法”投资理念。

　　随同资产变迁，意味着基金司理须要看待资产周期有着长远的相识，基于资产周期判别和资产斗劲采选细分行业。

　　左剑将资产周期划分为六个阶段：萌芽期、导入期、发作期、滋长期、成熟期和阑珊期，并正在其被选取了发作期和滋长期两个阶段举办深耕。

　　由于这两个阶段是企业价格飙升最速的一个区间，同时也是股价晋升最速的一个区间。比方，此前的新能源汽车行业，就属于规范发作期，资产加快趋向显着；而光伏资产，有能源安静计谋后台加持，可能很明晰看到将来的增进前景。

　　寻找最强阿尔法，则外现正在选定范畴后，左剑会举办资产链上下逛的求证和斗劲，将资金调治到逐鹿上风领先和逐鹿上风赶超的企业。

　　正在左剑看来，逐鹿上风的重点是企业的护城河，对分别类型的企业合切的逐鹿上风分别。比方，对消费类企业来说，会合切品牌力、品牌忠实度、客户粘性；对筑设业企业而言，则更合切界限上风、本钱上风和手艺领先等。

　　其余，左剑会同时连合宏观周期框架对投资举办纠正，根据三阶段模子，即货泉周期、信用周期和赢余周期，定位宏观周期。他以为，宏观周期会影响到企业的赢余转变和市集气概，更加是周期性行业的赢余转变，正在分别的宏观阶段，抉择的折现率亦不相像。

　　左剑的投资框架里，周期的影子无处不正在。它演绎于各行各业之中，睹证荣辱兴衰，也指引投资倾向，犹如一股气力，恰为左剑所擅长。

　　来到汇添富后，最初带给左剑印象最深的便是公司的企业文明。“方便、笃志、实质清静、主动向上”，并非只停顿正在说话刻画上，而是与同事相处、共事、合营才干长远体味到的气质。

　　而汇添富不断注重建议的分享文明，也让左剑长远感应到，出色是彼此效果的，只要置身于出色的人群当中，本身才有或者变得更出色。由于每私人都有或者成为本身的教授，通过与专家的互换互动，练习到他们的长处和特别之处，进而晋升本身，竣工互补和协同滋长。

　　正在汇添富，深度、广度兼具的投研团队，尺度化、编制化、前瞻化的营业构造，让左剑的深度研讨取得加持。公司特别的笔直一体化投研结构架构，让左剑的投研效能得到进一步晋升，助助他更锋利地搜捕到下一次资产趋向的转变。

　　格外是公司每天调度起码20场投研聚会，让左剑或许更高效的获取最新投研动态和新闻，大大晋升决议效能。

　　看待汇添富而言，左剑的加盟为公司带来投资新生气，也为辽阔投资人带来投资新采选。

　　无论是滚动性，仍旧资产周期，或是计谋演绎来看，现正在或正值投资滋长股的良机。

　　从滚动性来看，2023 年海外滚动性紧缩水准显着收敛，邦内滚动性处境中性偏松，对滋长气概褂讪成掣肘。

　　从资产周期来看，渗入率抬升逻辑下的人工智能、数据因素、半导体、新能源新手艺，都能正在中观层面上变成维持，增厚对应细分赛道的逾额收益。

　　从计谋演绎来看，2023 年总量计谋有所收敛，资产计谋是发力的中心，网罗安静、科技更始、自助可控等倾向，有利于晋升滋长的估值秤谌。

　　左手“科技更始”，右手“高端筑设”，左剑已做好计算，行将开启一段“滋长领航”之旅。

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