国内外期货公司经营模式及经营能力比较自 20 世纪 90 年代初我邦期货商场出现往后，正在始末了无序起色和执掌整治后，进入了 一个稳步起色阶段。然而行动商场主体的期货经纪公司一般气力偏弱，起色滞后，成为限制 我邦期货商场进一步起色的苛重要素。与我邦期货商场比拟，以美、英等邦为代外的期货市 场仍旧相当成熟，仍旧造成了机制完满、布局齐全的期货行业编制。而新加坡、香港、台湾 等新兴期货商场也正在研习成熟商场阅历的底子上获得了长足的起色。 期货行业组成的邦外里较量 美邦和英邦的期货行业组成 美邦事期货商场和期货行业起色最为成熟的邦度， 其期货行业布局正在原发型期货商场中 最具代外性。美邦《商品生意法》将其期货商场的中介机构划分为代劳营业型、客户拓荒型 以及料理效劳型三大类。 代劳营业型的中介机构。 闭键是期货佣金商 FCM(Futures Commission Merchant)、 场内经纪商 FB(Floor Broker)以及场内生意商 FT(Floor Trader)。FCM 是各样期货经纪 中介的中心， 从其功用来看， 与我邦的期货经纪公司肖似。 据统计， 正在美邦期货业协会(NFA) 注册的 FCM 目前共有 192 家。①遵循分别的营运形式，美邦的 FCM 又可能分为三种：一 是万能型金融效劳公司，如高盛公司、花旗举世金融、美林公司以及摩根大通等金融巨头， 期货经纪业仅占其营业的一局部；二是专业的期货经纪公司，以瑞富期货公司(Refco)为典 型代外；三是现货公司兼营期货经纪营业，这类公司包罗少许大型的现货加工商、仓储商、 中央商和出口商等。 它们最初涉足期货商场闭键是为了套期保值， 其后渐渐拓展到期货经纪 营业，有些现货公司还下设了特意从事期货经纪营业的子公司，比方嘉吉投资者效劳公司 (Cargill Investor Services)就负责了其母公司的套保营业。其它，代劳型中介还包罗 FB 和 FT。FB 又称出市经纪人，他们正在生意池内替客户或经纪公司实行期货生意指令。FT 与 FB 正好相反，他们正在生意池内替本身所属公司做生意。借使是替本身账户做生意，每每称 之为自营商(Local)。 客户拓荒型的中介机构。闭键有先容经纪商 IB(Introducing Broker)和经纪营业接洽 人 AP(Associated Person)。 IB 既可能是机构也可能是个体， 但凡是都以机构的方式存正在。 它可能拓荒客户或承受期货期权指令， 但不行承受客户的资金， 且必需通过 FCM 举办结算。 IB 又分为独立执业的 IB(IIB)和由 FCM 担保的 IB(GIB)。IIB 必需支撑最低的本钱央求， 并留存账簿和生意记实。GIB 则与 FCM 签定担保条约，借免得除对 IB 的本钱和记实的法 定央求。正在 NFA 注册的 IIB 目前共有 466 家，GIB 则有 1043 家。我邦尚不存正在肖似于 IIB 的期货中介机构，而期货经纪公司正在异地的分支机构、业务网点则与 GIB 颇为相仿。 正在 FCM 的营业布局中，很众 IB 的客户量和生意量都远比 FCM 直接拓荒的要大，IB 的引 入极大地增进了美邦期货业的起色。 经纪营业接洽人闭键从事所属的 FCM、IB 等机构的营业拓荒、客户代劳等职责。他们 均以个体方式存正在，包罗期货经纪公司的账户实行人、发卖助理和分店司理等。经纪营业联 系人不批准存正在双重身份，即不行同时为两个期货经纪机构效劳。正在 NFA 注册的经纪营业 接洽人共有 53898 人。个中，以账户实行人 AE(Account Executive)最为典范，他们是 FCM 的营业代外， 是特意为期货经纪公司招徕客户并替客户实行生意和供应商场斟酌的人， 与我邦期货经纪公司内部经纪人的脚色肖似。

　　料理效劳型的中介机构。闭键包罗商品基金司理 CPO(Commodity Pool Operator)、 商品生意垂问 CTA(Commodity Trading Advisor)等。CPO 是指向个体筹集资金构成基 金，然后使用这个基金正在期货商场上从事取利业，以图赢利的个体或构制。CTA 可能供应 期货生意倡导，如料理和指示账户、宣布即时评论、热线电话斟酌、供应生意体例等，但不 能承受客户的资金。目前，正在 NFA 注册的 CPO 有 1470 家，CTA 有 790 家。图 1 响应了 美邦期货行业中几种闭键中介机构之间的营业接洽。 其他原发型期货商场与美邦的期货经游记业既有配合点， 又存正在不同。 英邦的期货经纪 中介闭键可能分为万能期货经纪商(Full-Service Brokerage)、 贴现期货经纪商(Discount Brokerage)、先容经纪商(Introducing Broker)。万能期货经纪商全方位地供应期货期权 代劳营业、FOREX 营业以及场外商场现货与衍生品的生意，同时也发展了电子生意和网上 生意，而且为投资者供应斟酌、培训等效劳。英邦最具代外性的万能期货经纪商有曼金融 (Man Financial)、GNI 有限公司和 Berkeley 期货公司；贴现期货经纪商仅领受客户的指 令，并正在商场上代客户操作实行，不供应生意倡导、商场音信以及其他效劳，统统决议由客 户本身做出。英邦的 IB 与美邦的略有分别，它们是万能期货经纪商的一种，供应的效劳与 万能期货经纪公司是相通的，只是界限往往较小，每每仅竭力于期货经纪营业。但恰是因为 IB 界限小，漫衍的限制要比万能期货经纪商广得众，为小城镇住民举办期货生意供应了便 利。 亚洲邦度(区域)期货行业组成 日本从事期货经纪营业的企业闭键有三品种型： 一是金融公司兼营期货经纪营业， 闭键 是少许具有投行配景的公司， 如小林洋行和少许证券公司等； 二是少许具有现货配景的大型 企业，它们多数下设了特意从事期货经纪营业的子公司。这类期货公司的代外有三井物产、 住友商事、丰商事、冈藤商事、三菱商事等。三是专业型期货经纪公司，以创修于 1958 年的日商联贸期货经纪股份有限公司(Nihon Unicom Corporation)为代外。① 继发型期货商场中，香港的期货商场闭键有四类参加者，一是自营商(Trader)，仅从 事自有账户生意；二是经纪商(Broker)，既从事自有账户生意，也为其他会员代劳生意； 三是期货商(FCM)，可从事自有及客户账户生意，也可代劳其他会员的经纪营业；四是商品 自营商(Merchant Trader)，它们是可交割商品的期货自营商。① 台湾区域的期货经纪商闭键有四类： 一是专营期货经纪商， 只受托从事证期局告示的邦 外里期货期权生意；二是兼营期货商，包罗少许本土及外邦券商和金融机构；三是期货生意 辅助人， 闭键是少许获许规划期货生意辅助营业的证券经纪机构， 期货生意辅助营业包罗招 揽客户、代劳期货商承受客户开户，承受客户的委托单并交付期货商实行等；四是复委托公 司， 便是代劳本土客户从事外洋期货生意的机构， 它们将委托单转给境内的外洋复委托期货 商，然后再转给境外的生意所杀青生意。② 我邦期货业组成中的题目 我邦期货业的起色时分较短，但行业起色进程几经险阻。目前，我邦共有 188 家注册 期货经纪公司，期货业务部 500 众家。我邦目前的期货业态组成闭键存正在以下题目：

　　第一，期货业态过于简单。外洋的原发型期货商场和继发型期货商场的期货业，均已形 成众主意、众元化的，较为完满的行业布局。各品种型的期货中介机构，可能遵循本身的优 势正在众主意的代劳效劳编制中自我定位，彼此分工互助，配合阐扬中介本能。而我邦目前的 期货中介机构唯有专业型期货经纪公司一品种型， 它既是一个生意代劳机构也便是通道效劳 商，又负责着客户拓荒、音信斟酌、客户账户料理和交割效劳等本能，相当于一个万能经纪 商。 但受制于目前的本钱气力和规划本事， 我邦现有期货经纪公司还没有本事饰演万能经纪 商的脚色。 第二，期货业态链缺损，商场拓荒和效劳本事缺乏。目前，我邦期货业既缺乏像美邦的 IIB、台湾的期货生意辅助人如此的客户拓荒型期货中介，也没有法令道理上正道的 CPO、 CTA 等料理效劳型期货中介。一方面，变成了期货经纪公司长远往后正在客户拓荒与代劳服 务这两个营业界限顾此失彼、 难以兼顾； 另一方面， 因为得不到专业、 安静的资产料理效劳， 使得多量潜正在的客户由于专业常识匮乏而无法投资于期货商场。 期货公司规划形式的邦外里较量 四种外洋期货公司规划形式 外洋期货经纪公司的规划形式大致分为四种，整体为：归纳型、融资效劳型、专业型和 生意型期货经纪公司。 归纳型经纪公司。代外性公司为美邦的瑞富期货(Refco)，环球排名第 6。瑞富期货是 以经纪营业为底子的众元化起色的期货经纪公司， 具有最平凡的客户群， 是环球最大的非银 行金融机构。从瑞富期货的起色史可能看出，经纪人和经纪商轨制是其具有生气的闭头，购 并是其扩张的闭键技能。 瑞富公司的最大特征便是营业起色极端统统清静衡， 日常期货经纪 公司可能涉及的界限， 该公司均胜利进入。 目前， 瑞富期货涉足的闭键营业包罗衍生品生意、 效劳、本钱商场营业、资产料理营业和收购营业等四大块。 融资效劳型经纪公司。代外性公司为法邦的飞马期货(Fimat)，环球排名第 7。Fimat 的控股股东是法邦兴业银行。 大型邦际化贸易银行配景使飞马期货正在客户融资方面可能供应 最优质的效劳，飞马期货有相当数目的工业界限客户，兴业银行往往是这些客户的债权人。 同时，飞马期货也极端珍贵其他机构客户，譬如金融机构和基金，其齐全的举世经纪搜集也 为效劳机构客户带来便利。 专业型经纪公司。 代外性公司为法邦的卡利翁金融(Calyon Financial)和英邦的曼金融 (Man Financial)集团，环球排名第 8 和第 9 位。专业型经纪公司又可分为商场专业化和产 品专业化两种形式。前者以卡利翁金融为代外，其所有是投资银行格调，该公司的职责要点 便是效劳好基金， 正在其期货合约的总成交量中基金的份额占了六成安排； 后者以曼金融为代 外，它的起色被以为是生意公司胜利转型为金融机构的经典案例。目前，曼金融主业务务为 资产料理，其 2003 年的收入布局中，资产料理费收入为 2.711 亿英镑，资产料理功绩收 入为 1.391 亿英镑，代劳费收入仅为 0.708 亿英镑。也便是说，经纪营业收入仅占曼金融 总利润的 25%安排①。参睹图 2、图 3。 生意型期货公司。代外性公司为美邦的富士通集团(FCStone)。富士通的规划界限虽 比不上上述期货公司，但却独具特质。行动一个从事商品生意危险料理的专业化公司，其特

　　点是营业分泌商品代价链中包罗坐蓐、发卖、加工、运输、批发和零售的每一个闭头。为客 户供应纵向一体化的商品生意效劳， 从而成为美邦最大的农产物生意商之一， 美邦中西部的 农场 70%的农夫通过富士通举办保值生意。 邦内期货公司规划形式简单。 革新本事缺乏 目前， 我邦代外性期货经纪公司的规划形式大致可能分为搜集型、 区域型和生意型经纪 公司等三品种型。 正在 2003 年邦内期货公司归纳气力排名前 20 位的期货经纪公司中， 搜集型经纪公司共 5 家，个中 4 家为中期公司的分支机构；区域型公司共 11 家，数目最众；生意型公司共 4 家，也霸占相当份额。 搜集型经纪公司。其代外是中期集团公司，2003 年归纳气力排名第 1 位。其特征是拥 有繁众独立子公司， 宇宙性生意网道健康、 生意额和保障金正在宇宙限制内拥有较量高的份额， 具有极高的商场身分和较强的竞赛力。 区域型经纪公司。其代外是浙江永安期货和江苏修证期货，2003 年归纳气力排名不同 为第 3 位和第 10 位。区域型期货经纪公司凡是以公司所正在省份或区域为中心商场，具有较 大的商场拥有率，是所正在省份或区域的龙头期货公司，具有较好的商场荣誉和行业著名度。 生意型经纪公司。其代外是中粮期货、深圳实达，2003 年归纳气力排名不同为第 2 位 和第 5 位。这类公司具备某类商品的生意配景，凡是与这一种类的现货坐蓐商、生意商联 系亲热， 具备此种类坐蓐储运生意方面的专业上风和音信上风， 往往正在这一种类上有较量大 的生意量。目前，较有影响的有中粮系、五矿系诸公司。 与外洋代外性期货公司比拟，邦内期货公司存正在较显著的差异，整体发挥正在：邦内期货 公司只可从事期货生意代劳营业， 公司界限较小， 商场细分本事缺乏等。 单就规划形式而言， 邦外里期货公司存正在较了了对应闭联的仅为生意型经纪公司一类； 搜集型和区域型经纪公司 固然从其以经纪营业为中心拓展商场拥有率的根基做法而言， 与以瑞富期货为代外的外洋综 合型经纪公司肖似，但邦内公司发展归纳营业的本事相当有限，闭键从事商场的平面扩张； 行动外洋期货公司规划形式苛重类型的融资效劳型、 (商场或产物)专业型经纪公司正在邦内还 未显示胜利的代外性企业。 与众元化规划相对应， 外洋期货经纪公司的收入布局上也都外露超群元化的特性。 依照 收入开头划分，大型归纳期货公司的收入闭键可能分为保障金收入、结算收入、息金收入、 自业务务收入、投资斟酌效劳收入等。目前，我邦期货经纪公司受限于单曾经营形式，期货 公司的收入布局也相当简单， 唯有手续费和保障金息金收入， 而手续费收入占到收入开头的 90%以上。近年来，固然邦内期货商场走出低谷、增加疾速，但因为行业的竞赛加剧，邦 内期货公司以低手续费、低保障金、高佣金返还的价值战式样篡夺客户、篡夺商场的低主意 竞赛情景较为一般，大大都公司“增产不增收”。2002 年手续费降幅达 17%，2003 年仅 有 5 家公司净利润赶上 500 万元。期货公司一般无法杀青界限规划和性格化起色，未能形 本钱身的中心竞赛力。

　　期货公司界限气力的邦外里较量 期货业是一个典范的界限经济行业。 本钱气力和规划界限断定了期货经纪公司的竞赛力 和抗危险本事。 期货公司的界限气力可能从本钱界限、 代劳营业界限和规划界限三方面加以 考核。 1.本钱界限。从法定注册本钱金央求来看，无论是美邦、英邦和日本等繁荣邦度，依旧 新加坡、台湾等新兴商场邦度和区域对待期货经纪公司的法定注册本钱金央求都不是很高。 比方，美邦期货业协会(NFA)和商品期货生意委员会(CFTC)对期货经纪公司的净本钱央求 唯有 25 万美元，折合黎民币 200 众万元。日本期货行业协会对结算所会员的净本钱央求 为 1.5 亿日元，折合黎民币 1800 众万元，而对凡是会员的本钱金央求仅为 900 众万元人 民币。 但这些只是法定的最低圭臬， 响应了成熟期货商场对期货经纪公司设立的初始本钱要 求较量宽松。现实上，外洋大型期货经纪公司的本钱界限极端宏大，远远赶上了法定最低资 本的央求。比方，美邦的瑞富期货、嘉吉投资者效劳公司，法邦的飞马期货、卡利翁金融等 专业期货经纪公司的注册本钱不同为 119676,611 美元，97840290 美元，61170994 美元以及 59449640 美元，折合黎民币正在 5 亿元到 10 亿元之间。日本最大的专业期货公 司日商联贸的注册本钱金为 27.53 亿日元，折合黎民币约为 3.5 亿元。① 遵循我邦 2002 年宣布的《期货生意料理暂行条例》，期货经纪公司的法定注册本钱最 低限额为黎民币 3000 万元。我邦目前本钱界限最大的中期期货注册本钱金仍旧抵达了 6 亿元，正在期货行业内可谓一支独秀。但从全行业来看，注册本钱赶上 1 亿元的期货公司仍 然寥寥可数。到 2003 腊尾，邦内注册本钱赶上 1 亿元的期货公司共有 9 家，注册本钱超 过 5000 万元的共有 20 家公司。宇宙 180 余家期货公司的均匀本钱额为 3919.42 万元， 有 137 家公司的实收本钱正好抵达法定的 3000 万元的最低央求，占全行业公司总数的 77.84%。其它，我邦巨细期货公司的本钱界限分别然而数倍云尔，财产本钱较量均匀地分 散于近 200 家简直同质的期货经纪公司。于是，我邦绝大大都期货经纪公司还远远没有达 到界限化规划的秤谌。 2.代劳营业界限。 邦际上期货公司的代劳营业本事排名每每是以客户保障金为基准， (睹 外 1)外洋大型期货公司的客户保障金众为几十亿美元，而我邦较量大的期货经纪公司其客 户保障金也仅为几亿黎民币，相对照值约为 1%。据统计，2003 年，我邦期货经纪公司客 户保障金正在 1 亿元以上共有 28 家，各期货公司客户保障金均匀值为 6475.93 万元，宇宙 统统期货经纪公司的客户保障金总额为 113.98 亿元，也便是说宇宙近 200 家期货公司的 代劳营业界限仅能与美邦一家大界限的公司相提并论。 其它，从成交量看，如飞马期货 2002 年的成交量为 3.49 亿手，而我邦最大的公司仅 1000 万手，酌量到外洋期货合约均匀要比我邦的大几倍，我邦期货经纪公司的成交金额估 计也是外洋公司的 1%安排。也便是说，无论是从客户保障金依旧从代劳额、代劳量角度考 察，我邦最大期货公司的营业界限仅为外洋大型期货经纪公司的 1%安排。 3. 规划界限。 外洋的大型期货经纪公司均杀青了邦际化规划， 分支机构遍布寰宇各地， 员工数目抵达数千乃至上万人。 我邦期货公司正在规划界限的上述方面均远远小于外洋的代外 性公司。