回顾老虎基金的最后一封信：感受人性的疯狂老虎基金曾是环球领域最大的对冲基金，然而正在2000年收集股泡沫的猖獗下，老虎基金因坚遵法则，际遇大领域赎回，资产从220亿美元萎缩到60亿美元。基金创始人朱利安·罗伯逊采取将基金清盘，正在他清盘基金的一个众月后，纳斯达克睹史籍大顶，以来15年再也没能胜过这个顶峰，良众公司之后跌去90%以上，以至退市，众数投资人血本无归。让咱们再次记忆史籍，感想人性的猖獗(固然大一面人从史籍中学不到任何教训)。

　　1980年5月，Thrope Makenzie 和我以880万美元的本钱创制了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增加至210亿美元，增幅胜过259000％。这岁月基金持有人正在撇除一起用度后所得到的年回报率高达31.7％。没有人有更佳劳绩。

　　自1998年8月后，老虎基金浮现较差。基金持有人亦作出踊跃呼应——赎回基金。这是可能明确的。这岁月赎回金额达77亿美元。代价投资的伶俐受到寻事。持有人的赎回不仅腐蚀咱们的收益，还令咱们承袭极大的压力。而咱们却看不到这整个行将结尾的迹象。我所提到“看不到行将结尾”结局是什么旨趣？“结尾”的是什么？“结尾”实在是指代价股熊市的结尾；是投资者理解，无论股市短期浮现怎样，15至20%的投资回报已是不俗。“结尾”以是可作如下注脚：投资者开首放弃图利性的短期投资，转往更有保证而过往回报不俗的被唾弃股份。

　　现时良众人讲新经济( 互联网、科技及电讯) 。互联网诚然改造了天下，生物科技发达亦令人咋舌，科技及电讯也带给咱们史无前例的机遇。炒家们张扬：“避开旧经济、投资新经济、勿理会价格。”这便是过去18个月墟市所睹投资心态。

　　我曾正在过去良众园地说过，老虎基金以往众年的告成，要诀是咱们争持的投资政策：买入最好的股份及沽空最差的股份。正在理性的境况，这政策极端收效。但是正在不睬性的墟市，赢余及合理股价不受侧重，宁炒当头起及收集股成为主导。如此的逻辑，咱们以为不值一哂。

　　投资者为求高回报，追捧科技、互联网及电讯股份。这股狂热一直升温，连基金司理也被迫入局，齐齐创设一个必定要倾圮的P o n z i 金字塔。可悲的是，正在现时境况下，欲求短期浮现，就惟有买入这类股份。这流程会自我延续至金字塔塌下为止。我绝对信托，这股狂热早晚会成过去。以往咱们也一经历过。我仍很有信念代价投资是最好的，虽则墟市现不买账。此次也非代价投资初度遭遇妨碍。良众告成的代价投资，正在1970至1975年及1980/81年间劳绩低劣，但最终得益甚丰。

　　咱们很难揣摸这改造何时呈现，我没有任何心得。我清晰的是：咱们毫不会冒险把公共的金钱投资正在我完整不睬解的墟市。故此，正在经由着重思念之后，我决议向咱们的投资者发回一起资金——即是结尾老虎基金。咱们已套现了大一面投资，将遵照附件所述措施退回资产。我比任何人更盼望早些选用这项作为。无论怎样，过去20年是相当欢愉及敷裕的。近来的窘境不行抹去咱们过往喧赫战绩。老虎基金创制至今，足有85倍的增加( 已扣除整个用度) ，这相称于模范普尔500指数的三倍众，也是摩根士丹利本钱邦际全球指数的5.5倍。这20年中最令人回味的是与一群特殊的同事，以及投资者合作无懈的机遇。