上游原油波动加剧 燃料油呈现宽幅震荡走势2021年，燃料油期货流露冲高回落的走势。上半年，OPEC+推广减产允诺及沙特卓殊减产促使环球原油去库存，欧美疫情松弛及疫苗接种经过加疾使得能源需求逐渐苏醒，邦际原油上涨发动燃料油商场，燃料油及低硫燃料油期价流露惊动回升走势；下半年，OPEC+采纳稳重增产策略，环球能源供应欠缺挂念接续推升油市，而美邦协同重要消费邦开释策略储存，奥密克戎变异毒株导致商场避险心绪快速升温，原油期价高位回调解，燃料油及低硫燃料油期价流露冲高回落的倒V走势，低硫与高硫燃料油价差震动推广。

　　1月初，沙特发布正在2-3月份卓殊减产100万桶/日，拜登政府希望推出大范围经济刺激策略预期也提振油市气氛，邦际原油期价接连推涨，新加坡燃料油现货价值逐渐回升，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2277元/吨的月内高点，低硫燃料油主力合约宽幅惊动，站上2800元/吨合口。中下旬，环球新冠病例接续攀升，邦内防控压力增大，商场对环球能源需求的挂念心绪升温，邦际原油期价流露高位惊动；新加坡低硫浮栈房存降落，新加坡低硫与高硫燃油价差不停推广，低硫燃料油涌现强于燃料油；燃料油主力合约处于2050-2250元/吨区间惊动，低硫燃料油主力合约触及2928元/吨的高点。

　　2月上旬，沙特先导卓殊减产100万桶/日，拜登政府1.9万亿美元经济刺激盘算得到转机，OPEC+预估本年环球油市将涌现供应欠缺，邦际原油期价逐渐走高，新加坡燃料油现货价值上涨，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2350元/吨的一线日尾盘燃料油期价减仓跳水，收于2057元/吨的低点；低硫燃料油主力合约惊动上行，触及3150元/吨一线。中下旬，美邦南部区域际遇罕睹的寒潮气象，电力紧急导致德州油井和炼油厂被迫封闭，供应停滞挂念促使原油商场进一步冲高；新加坡燃料油库存降至一年低点，新加坡低硫与高硫燃油价差走阔；春节长假回来，燃料油商场惊动冲高，燃料油主力合约靠近2500元/吨合口，低硫燃料油主力合约靠近3400元/吨区域。

　　3月上旬，OPEC+集会庇护现有减产范围及沙特肯定4月延迟卓殊减产，美邦正式缔结1.9万亿美元经济刺激法案，提振商场危险偏好，邦际原油期价改良一年众高点，新加坡燃料油现货价值大幅上涨，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约触及2650元/吨的一线；低硫燃料油主力合约惊动冲高，触及3530元/吨高点。中下旬，欧洲新冠疫情挂念重燃，商场关于短期原油需求前景的担心加剧，美元指数走强也施压油价，邦际原油价值高位深幅回调，新加坡燃料油现货大幅回落，新加坡低硫与高硫燃油价差缩窄；燃料油期货商场随从调解，燃料油主力合约回落至2300元/吨区域，低硫燃料油主力合约回测3000元/吨合口。

　　4月上旬，环球新一波新冠疫情令商场担心需求前景，伊朗原油供应增补预期压制油市，邦际原油期价惊动回落，新加坡燃料油现货价值回落，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油主力合约自2450元/吨一线元/吨一线；低硫燃料油主力合约小幅回落，处于3200-3050元/吨惊动。中旬，OPEC及IEA上调环球原油需求预期，中东地缘事态动荡及美元走弱提振油市，邦际原油商场涌现回升，燃料油期货商场涌现一波上涨，燃料油主力合约升至2500元/吨上方，低硫燃料油主力合约站上3300元/吨合口。下旬，印度等区域新冠病例再度激增令商场担心需求前景，供应回升挂念也影响商场气氛，邦际原油价值惊动整饬，新加坡燃料油现货先抑后扬，新加坡低硫与高硫燃油价差缩窄；燃料油期价区间惊动，燃料油主力合约处于2400-2600元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3100-3350元/吨区间运转。

　　5月上旬，欧美疫情松弛及疫苗接种经过加疾，商场关于夏日需求回升的乐观预期支柱油市，邦际原油期价处于高位，新加坡燃料油现货价值上涨，低硫与高硫燃油价差回升，燃料油主力合约处于2450-2610元/吨区间震动；低硫燃料油主力合约处于3200-3358元/吨惊动。中下旬，伊朗核允诺商榷得到转机令商场担心供应增补，亚洲一面区域新冠疫情扩散压制商场气氛，邦际原油商场宽幅惊动，燃料油期货商场涌现探低回升走势；燃料油主力合约触及低点2278元/吨，随后反弹至2400元/吨区域，低硫燃料油主力合约下探3000元/吨合口后反弹至3200元/吨一线月，欧美区域跨境管制接续松开，美邦原油库存接连大幅降落，夏日原油需求前景乐观预期促使油市，同时美邦与伊朗的核允诺商榷转机怠缓，邦际原油期价改良两年众高点，发动燃料油期货商场惊动冲高；燃料油主力合约从2500元/吨区域上涨至2700元/吨上方，低硫燃料油主力合约从3200元/吨区域上涨至3500元/吨合口上方。

　　7月初，OPEC+集会僵局令商场担心价值战的潜正在危险，邦际原油期价冲高回落，新加坡燃料油现货价值先扬后抑，低硫与高硫燃油价差推广，燃料油主力合约触及2761元/吨的高点大幅回落至2500元/吨合口；低硫燃料油主力合约创出3596元/吨的高点后回落至3340元/吨区域。中下旬，OPEC+告终增产允诺，德尔塔变异毒株导致疫情反弹推升避险心绪，而下半年油市供应趋紧预期支柱商场，邦际原油商场深幅回调后接连反弹，燃料油期货商场流露探低回升走势；燃料油主力合约下探2405元/吨低点，随后逐渐回升至2600元/吨区域，低硫燃料油主力合约触及3182元/吨低点后接连反弹至3500元/吨合口。

　　8月上中旬，德尔塔变异毒株导致新增确诊人数激增，疫情反弹拖累经济及需求预期，邦际原油期价惊动回落，新加坡燃料油现货价值下跌，低硫与高硫燃油价差逐渐回落，燃料油主力合约自2600元/吨逐渐回落至2300元/吨区域；低硫燃料油主力合约从3500元/吨合口逐渐下滑至3100元/吨区域。下旬，疫情挂念心绪有所松弛，墨西哥海上石油钻井平台火警导致临盆停滞，OPEC+能够暂停增产支柱油市，邦际原油商场接连反弹，燃料油期货商场流露探低回升走势；燃料油主力合约回升至2500元/吨区域，低硫燃料油主力合约接连反弹至3300元/吨区域。

　　9月上旬，沙特大幅下调销往亚洲区域的原油官方售价，邦际原油期价区间惊动，新加坡燃料油现货价值惊动回升，低硫与高硫燃油价差逐渐回落，燃料油主力合约处于2500元/吨至2650元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3350元/吨至3500元/吨区间惊动。中下旬，飓风艾达对美邦墨西哥湾原油临盆的袭击导致环球供应趋紧，邦际自然气和煤炭价值飙升，能源供应欠缺挂念推升油市，邦际原油商场触及三年高点，燃料油期货商场流露惊动冲高走势；燃料油主力合约从2600元/吨接连上冲至3100元/吨合口，低硫燃料油主力合约从3400元/吨接续上涨至3800元/吨区域。

　　10月上旬，邦际自然气和煤炭价值飙升，能源供应欠缺挂念接续促使油市，邦际原油期价惊动冲高，新加坡燃料油现货价值接连攀升，低硫与高硫燃油价差降至低位，邦庆节后燃料油期货跳空高开，燃料油主力合约处于3100元/吨至3291元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3800元/吨至4054元/吨区间惊动。中下旬，能源欠缺挂念不停支柱油市，而高硫燃料油需求放缓预期压制盘面，新加坡低硫与高硫燃油价差接连走阔，燃料油期货涌现高位回调，主力合约从3200元/吨回落至2800元/吨区域，低硫燃料油流露高位惊动，主力合约处于3700元/吨至4050元/吨区间震动。

　　11月上旬，伊朗核题目商榷将于月底重启，沙特阿美大幅上调原油官方售价，邦际原油期价宽幅惊动，新加坡燃料油现货价值宽幅整饬，低硫与高硫燃油价差走阔，燃料油期货区间整饬，燃料油主力合约处于2750元/吨至3000元/吨区间震动，低硫燃料油主力合约处于3660元/吨至3950元/吨区间惊动。中下旬，美邦开释原油策略储存预期压制油市，南非创造新型变异毒株奥密克戎，避险心绪快速升温，邦际原油暴跌发动燃料油商场调解，燃料油期货大幅下跌，主力合约从2930元/吨回落至2650元/吨区域，低硫燃料油宽幅整饬，主力合约从3785元/吨下探至3446元/吨低点区域。

　　12月，OPEC+庇护增产战略但保存偶尔调解产量策略的空间，奥密克戎变异毒株激发的焦心心绪逐渐松弛，邦际原油回升发动燃料油商场，燃料油及低硫燃料油期货探低回升，FU主力合约触及低点2358元/吨后上涨至2700元/吨合口，LU主力合约下探3200合口后回升至3500元/吨区域。

　　据数据显示，2021年11月新加坡船用燃料油贩卖量为422.2万吨，同比降落1%；个中，11月船用燃料油MFO贩卖量为119.3吨，同比拉长12.6%；11月船用燃料油LSFO及LSMGO贩卖量为245.5万吨，同比降落3.9%。1-11月新加坡船用燃料油贩卖量总共为4581.1万吨，同比拉长5.9%；1-11月船用燃料油MFO贩卖量累计为1174.1万吨，同比拉长22.6%；1-11月船用燃料油LSFO及LSMGO贩卖量累计为2806.6万吨，同比拉长0.4%。

　　据隆众船期数据显示，2021年1-11月份环球燃料油发货约24849.3万吨，同比2020年同期增补2616.99万吨，增幅为11.8%。1-11月份环球燃料油到货约23320.99万吨，同比2020年同期拉长2997.5万吨，增幅为14.8%。

　　新加坡商场船用油消费机合，MGO花费占比约8.5%，高硫燃料油约占25.6%，低硫燃料油约65.9%。LSFO及LSMGO贩卖增幅放缓，MFO船用油贩卖低位回升；估计2022年低硫燃料油及高硫燃料油贩卖流露小幅拉长态势。

　　邦度统计局数据显示，2021年1-11月中邦燃料油产量累计为3907.7万吨，较2020年同期增补668.6万吨，累计同比增幅为19.5%；邦内炼厂新增产能不停投产，1-11月原油加工量增补3039万吨至6.45亿吨，同比增幅为4.9%支配；燃料油产量流露较疾拉长态势。

　　中邦海合数据显示，1-10月中邦燃料油累计进口量为1102.75万吨，累计同比拉长3.9%。1-10月燃料油累计出口量为1615.4万吨，累计同比拉长37.3%。1-10月燃料油累计净出口量为512.65万吨。燃料油的进口依存度降至22%，不停创出史籍新低。

　　据隆众统计，邦内炼厂低硫燃料油产能正在2015万吨支配，中石化和中石油产能占比诀别正在49%和26%支配，是邦内重要的低硫燃料油临盆企业。遵循整年下放的出口配额和扣减一面，截止11月，2021年低硫燃料油出口配额共计1139万吨；个中中石化占61.1%，中石油占29.7%，中海油占8.3%，中化及浙石化占0.9%。

　　据隆众数据显示，2021年1-11月份，中邦保税船供油量达1890万吨支配，较2020年同期拉长25%，个中低硫重质燃料油供应量约占88%，高硫燃料油消费占比约6%，MGO消费占比约6%，中邦低硫供应占比处于高位程度。从邦内重要的保税船加油口岸来看，舟山是第一大保税船供油口岸，1-11月份舟山区域保税船燃供应量496.5万吨，同比上涨约20%；占邦内供油量的26.3%。个中，跨合区加注量占舟山供油量的50%。

　　邦内各大炼厂不停加大对低硫燃料油的临盆力度，估计2022年邦内低硫燃料油产量不停拉长，燃料油供应延续拉长态势。

　　新加坡企业生长局（ESG）颁发的数据显示，截至2021年12月9日当周，新加坡网罗燃料油及低硫含蜡残油正在内的残渣燃料油（沥青除外）库存为2236.1万桶，同比拉长4.7%，较年内高点2666.6万桶降落了430.5万桶，降幅为16.1%。新加坡网罗石脑油、汽油、重整油正在内的轻质馏分油库存为1243.3万桶，较2020年同期降落3.8%；新加坡中质馏分油库存为1504.5万桶，较2020年同期拉长40.5%。

　　2021年上半年新加坡燃料油库存流露增补，5月初触及年内高点2722.8万桶后涌现回落，6月上旬再度增至2691.8万桶的高位，随后急迅回落；三季度；夏日中东用电需求拉动高硫燃料油需求，新加坡燃料油库存逐渐回落，9月末触及年内低点1873万桶；四时度，新加坡燃料油涌现回升。馏分油库存方面，轻质馏分油库存流露前高后低，一三季度库存增补，二四时度库存回落；中质馏分油库存正在2月底触及1551.8万桶的高点后逐渐回落，下半年加快去库存，创出741万桶的低点。估计2022年新加坡燃料油库存趋于前高后低。

　　波罗的海商业海运买卖所颁发的数据显示，截至2021年12月14日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为2932点，较2020年同期上涨1566点，涨幅为114.6%。个中好望角型运费指数（BCI）为3960点，同比涨幅为97.4%；巴拿马型运费指数（BPI）为2879点，同比涨幅为116%；超等大灵便型运费指数（BSI）为2550点，同比涨幅为145.4%；小灵便型运费指数（BHSI）为1566点，同比涨幅为131.3%。BDI指数流露冲高回落走势，一季度从1300点逐渐回升至2271点，二季度BDI指数惊动上行，从2000点合口上涨至3383点。三季度，BDI指数大幅冲高，9月份触及高位5167点；四时度，BDI指数冲高回调，10月初触及2008年9月以还高位5650点，随后打开深幅调解，逐渐回落至2400点区域，12月回升至3000点合口。

　　截至2021年12月18日，原油运输指数（BDTI）为795点，较2020年同期上涨360点，涨幅为82.8%；制品油运输指数（BCTI）为853点，较2020年同期上涨422点，涨幅为97.9%。受疫情一再影响，环球石油需求苏醒经过承压；四时度以还环球石油贸易库存加快去化，但总体补库志愿欠佳，而OPEC+逐月缩减减产对运输需求的边际改良效力较为有限。

　　截至2021年12月，中邦出口集装箱运价指数（CCFI指数）均值3238.35点，同比上涨129.3%。欧美进口需求接续拉长，有用运力明显欠缺的促使下造成了极大水准的供需错配，集装箱运价接续创出史籍新高。

　　2022年，环球疫情防治系统逐渐巩固，OECD、IMF估计环球经济增速希望拉长4.9%至5.1%支配；欧美进口高潮受疫情身分促使仍存正在延续能够，重要消费邦潜正在需求足够将为运价供应根基支柱，航运业正在景气周期高位震动。

　　2021年一季度，新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差先扬后抑，年头两者价差跌至90美元/吨后逐渐回升，2月下旬触及137美元/吨的阶段高点，3月价差回落至100美元/吨合口；二季度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差小幅上行，两者价差从100美元/吨合口逐渐升至120美元/吨上方；7月下旬先导，两者价差逐渐缩窄，从130美元/吨区域逐渐回落，9月底，低硫燃料油与高硫燃料油价差触及年内低点83.99美元/吨；四时度新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差大幅走阔，从84美元/吨一线美元/吨的年内高点。

　　2021年一季度，低硫燃料油与燃料油期货收盘价价差触及573元/吨的低点后逐渐走阔，2月中旬，两者价差触及998元/吨的高点，随后逐渐回落至680-780元/吨区间。二季度，低硫燃料油与燃料油期货价差处于680-830元/吨区间运转。三季度，低硫燃料油与燃料油期货价差先扬后抑，7月初两者价差触及906元/吨的高点后逐渐回落，9月底两者价差回落至640-700元/吨区间。四时度，低硫燃料油期货与燃料油期货价差流露冲高回落的宽幅震动，10月至11月上中旬，两者价差接续走阔，触及985元/吨的高点；11月下旬至12月，两者价差逐渐缩窄，回落至670-880元/吨区间。

　　估计2022年，受时令性需求及上逛本钱端影响，上半年低硫与高硫燃料油价差趋于推广，下半年两者价差流露缩窄，两者价差希望处于600-1000区间震动。

　　瞻望2022年，环球经济延续苏醒，但拉长动能趋缓，重要经济体经济走势有所分歧；供应链危急及活动性宽松促使通胀上行；新冠疫情影响边际削弱，但变异毒株仍对经济组成不确定性危险；OECD、IMF估计环球经济增速希望拉长4.5%至4.9%支配。中邦经济以稳拉长为基调，奉行踊跃的财务策略和稳重的货泉策略，以应对面对的需求减少、供应膺惩、预期转弱三重压力，阐扬逆周期跨周期调动效力，仍旧活动性合理富裕，估计经济增速处于4.8%-5.2%区间。环球重要央行货泉策略将先导货泉平常化，美联储将缩减QE并启动加息经过，环球利率程度将逐渐上行，活动性边际收紧。

　　上逛原油本钱端，环球经济延续苏醒动能趋缓，后疫情时期原油需求逐渐收复，OPEC+采纳稳重增产战略，美邦、加拿大等邦产量拉长，供需两头流露拉长态势；活动性收紧加剧金融商场震动，新冠疫情存正在一再危险，伊朗潜正在供应增量等身分加剧惊动幅度，估计2022年原油价值将趋于冲高回落的宽幅惊动走势，震动中枢不停上抬。估计邦际原油期价将希望处于55-95美元/桶区间，上海原油期货价值处于360元/桶至600元/桶区间运转。

　　供需方面，邦内炼厂新增产能不停投放，炼厂加大对低硫燃料油的临盆力度，估计2022年燃料油产量流露拉长，低硫燃料油仍旧较疾增幅。新加坡燃料油贩卖希望小幅拉长，低硫燃料油贩卖安定，船舶脱硫塔安设及电厂发电需求使得高硫燃料油贩卖小幅拉长，新加坡燃料油库存趋于前高后低；环球疫情防治系统逐渐巩固，环球经济仍旧拉长，欧美进口高潮受疫情身分促使仍存正在延续能够，重要消费邦潜正在需求足够将为运价供应根基支柱，航运业正在景气周期高位震动。

　　整个上，上逛原油价值宽幅惊动，震动中枢不停上抬，原料端发动燃料油本钱上行，是影响燃料油行情的重要逻辑身分；供需端，邦内低硫燃料油供应仍旧较疾拉长，高硫燃料油供应趋稳，航运业高景气拉动低硫燃料油需求，中东及南亚电厂增补高硫燃料油时令性需求；估计燃料油期价流露宽幅惊动走势，运转中枢不停抬升。上海燃料油期价将希望处于2100-3400元/吨区间运转；低硫燃料油期价将希望处于2800-4300元/吨区间运转。