世界原油期货国际化发展经验总结纽约商品生意所(NYMEX)是目前全邦上最大的商品期货生意所，全 球能源及贵金属的现货和期货价钱紧要以 NYMEX 的期货合约价钱举动 参照。NYMEX 于 1983 年推出 WTI 原油期货合约；1986 年推出 WTI 原油 期货期权合约；1994 年推出裂解价差合同以及裂解价差期权合约。20 04 年随商品基金和对冲基金投资领域环球化的影响，NYMEX 也着手交 易 BRENT 原油期货，并正在此根源上推出了 WTI 和 BRENT 原油的交换(W TI-Brent bullet swap)和价差期权(WTI-Brent crude oil spread o ptions)。2007 年，NYMEX 进一步推出 WTI 原油和 BRENT 原油的日历价 差期权(calendarspreadoption)合约。一系列新的衍出产品简化了跨 墟市套利流程，为邦际原油价钱一体化创作了更为方便的要求。

　　WTI 原油期货采用实物交割格式，所在正在俄克拉荷马州的库欣，主 要特质：一是现货墟市活动性好使得 WTI 原油期货合约生意量大、流 动性好，其价钱具有很高的价钱透后度；二是通过芝加哥贸易生意所(C ME)清理所供应的聚积清理、敌手信用担保和客户资金辞别等要领保险 了生意的安然性；三是通过 CME Globex 电子平台实行连绵生意、高成 交速率、效劳点广泛环球，价钱透后度高，成交量大；四是 NYMEX 又 推出 WTI 原油期货 E-迷你型(500 桶、0.025 美元/桶)，采选更厚实， 为小投资者和市井供应了时机。正在三大能源期货墟市中，纽约商品交 易所能源期货和期权生意量占到三大能源生意所总量的一半以上，其

　　WTI 原油是是环球石油墟市最主要的订价基准之一，一齐正在北美出产 或销往北美的原油都以 WTI 原油举动基准来订价。

　　伦敦邦际原油生意所(IPE)创造于 1980 年，是欧洲独一的石油期 货生意所，也是最主要的能源衍生品生意场地，其界限和生意额只要 NYMEX 的 1/3。2001 年，IPE 被美邦洲际生意所(ICE)收购，成为其全 资子公司。1981 年，IPE 推出欧洲第一个能源期货合约——重柴油(g as oil)期货合约；尔后 1988 年推出 BRENT 原油期货合约；1989 年推 出 BRENT 原油期权合约；2006 年推出 WTI 原油期货合约；2007 年 5 月，又推出了中东原油期货合约。一系列能源期货合约的上市厚实了 生意所的合约种类，加强了其正在欧洲以至环球的影响力。

　　BRENT 原油期货合约的特质包罗：起初，采用现金交割配合期货转 现货(EFP)与期货转掉期(EFS)的交割格式使得交割特别灵动，使同时 具有场外柜台生意头寸的墟市介入者具有更众的规避危机的机缘；其 次，电子化生意，使其成交量大幅升高；再次，ICE 供应石油报价服 务，生意者能够随时得回及时的、牢靠的音信和数据，具有很高的价 格透后度。BRENT 原油期货因为知足了石油工业的需求，被以为是高 度灵动的规避危机及实行生意的器材。该合约上市后赢得了强壮凯旋， 洲际生意所也成为邦际原油期货生意核心之一，而北海 BRENT 原油期 货价钱也成为了邦际油价的基准之一。现正在，BRENT 原油期货合约是 B

　　RENT 原油订价系统的一局限，该价钱系统涵盖了全邦原油生意量的 6 5%。

　　迪拜商品生意所(DME)是中东首个邦际能源期货及商品生意所，交 易种类包罗阿曼原油期货合约及两个非实物交割的期货合约：BRENT阿曼价差合约及 WTI-阿曼价差合约。阿曼原油期货(OQD)是环球最大 的实物交割原油期货合约，同时也是亚洲石油生意最主要的参考合约。 与 WTI 和 BRENT 区别，夸大现货原油交割是阿曼原油期货的最主要特 性。邦际墟市上常常只要不到 1%的期货合约会进入最终交割流程，但 因为交割是获取阿曼原油的紧要格式，当最终生意日邻近时，阿曼原 油期货的持仓量不降反升。某种角度上，OQD 仅仅具有期货生意的形 式，骨子上与迪拜原油相似属于现货生意。2009 年 2 月 1 日 DME 与 C ME 配合通告凯旋地实行了 DME 合约转至 CME Globex 电子生意平台。 尔后，DME 阿曼原油正在 CME 平台实行生意。

　　东京商品生意所(TOCOM)创造于 1984 年 11 月，是目前全邦上最大 的铂、汽油、火油和橡胶期货生意所。2001 年，TOCOM 推出了日元计 价的原油期货合约，该合约以中东地域阿曼原油和迪拜原油为标的物， 以新加坡普氏公然墟市同种原油报价的月度均匀值举动结算价钱，期 货合约到期后并不采用实物交割，而是采用现金实行结算。2002 年 1

　　1 月，TOCOM 还与新加坡生意所(SGX)合营推出中东原油期货合约，希 望以此成为亚太地域中东含硫原油的订价根源。

　　日本也曾是环球第二大经济体，也是原油的强壮消费邦。中东原 油期货合约自推出以后曾一度令 TOCOM 跃升为环球第三大石油期货市 场，但因为日本经济永远低迷，且受制于石油美元的霸主名望，其交 易量极其有限，上市之后的几年当中，TOCOM 的中东原油成交量向来 逗留不前。2005 年之后以至逐年递减，最终并未变成与 WTI 及 BRENT 相当的影响力。

　　从生动度及影响力上来看，TOCOM 的中东原油正在某种水平上是打击 的，这是众种身分酿成的。其一，合约打算中的不对理性导致日基础 油期货邦际化水平缺乏，酿成永远活动性匮乏。TOCOM 最初推出原油 期货时，合约单元定为 100 千升，因生意不足生动，后批改为 50 千升 (314.5 桶)，但这与当时以桶为单元的形式凿枘不入。别的，合约不 接纳美元并运用日元结算，令外邦投资者未便实行操作，或者日元邦