期市播报：沪镍急速拉升 原油系领涨扫描或点击闭切中金正在线日，邦内商品期货午盘大面积上涨。沪镍主力正在10点后急速拉升，一度涨超8%，有色金属团体走高；隔夜美、布两油重回百元闭口，原油系商品午盘领涨。截至发稿。沪镍主力涨6.43%，报223050元/吨。

　　电动车的普及鼓动了对镍资源的需求，而即日正在俄乌冲突以及青山/LME变乱下，镍更成为市集热门。咱们以为，镍价正在短期内仍会受到非根基面身分影响而较为震撼，但永久来看，估计异日五年新的镍资源上线偏少，加上高镍三元锂电池正在能量密度和续航技能的上风下鼓动需求，镍资源的供需或将于2024年前后映现缺口，是以镍价预计不断向上。其余，正在俄乌冲突下，咱们以为欧洲邦度若对俄镍举行制裁，或较难找到替换，而相对较能增加缺口的镍坐褥邦或是同样坐褥硫化镍的加拿大。而若俄镍转为流向中邦，咱们以为对付菲律宾举动中邦最大的镍原矿出口邦位置也较难撼动。正在高镍电池趋向昭彰的布景下，咱们看好往资产链中上逛组织的企业，当中征求负责闭联工艺的三元先驱体供应商及三元正极资料供应商，征求中伟股份(300919.SZ)、格林美(002340.SZ)、华友钴业(603799.SH)及容百科技(688005.SZ)。菲律宾最大的两家镍矿坐褥商，Nickel Asia(NIKL.PS)与 Global Ferronickel(FNI.PS)，同样希望受惠。

　　▍正在俄乌冲突下，欧洲邦度能否采选其他镍坐褥邦度替换俄镍？咱们以为可行性较低。

　　俄罗斯的镍资源首要出口到欧洲和中邦。据Wood Mackenzie统计，2021年，俄罗斯奉献了欧洲28%的镍产物消费量。俄首要坐褥硫化镍，与亚洲首要镍坐褥邦，如印尼和菲律宾的红土镍不相通。加上欧洲邦度首要进口俄的电解镍及高冰镍，目前正在资源和冶炼手艺方面亚洲坐褥邦较难增加这一缺口，是以相对而言，咱们以为欧洲若制裁俄镍，将更有恐怕从其他主产硫化镍的邦度直接进口冶炼品，比方说隔绝较近的加拿大。菲律宾的镍资源以红土镍矿为主。红土镍炼成高冰镍和电解镍的工艺目前成熟度较低，负责闭联工艺的公司数目不众，菲律宾更是鲜有闭联工场。欧洲邦度若念要以菲律宾为替换，则需从菲进口红土镍原矿然后另寻冶炼厂，或直接正在菲投资创立冶炼厂，年光本钱和资金参加都市较大，加上火法高冰镍工艺的能耗较大。至于印尼，固然同样以红土镍为主，但冶炼资产相对成熟，况且首要出口加工后的产物，或较适合欧洲需求，但印尼跟欧洲隔绝较远，物流本钱也较高。鉴于目前环球镍供需处于紧平均状况，叠加正在俄乌变乱的影响下，环球的不锈钢厂商和新能源汽车电池厂商将有恐怕面对镍供应缺少的题目，导致新能源汽车的进展和拉长减慢，短期内或会刹那从高镍三元转向低镍三元或磷酸铁锂电池。GlobalData 的最新呈报也指出，制裁俄镍将延缓环球新能源汽车的浸透经过，越发正在欧洲。

　　▍若俄镍转为流向中邦，会否影响菲律宾向中邦的镍出口位置？咱们以为，影响较少，胁制不大。

　　菲律宾是环球第二大镍矿坐褥邦，同时也是中邦最大的镍原矿进口源泉。咱们以为，中邦日益拉长的不锈钢和新能源汽车市集，将一连为菲律宾镍矿带来强劲需求。是以纵然中邦汲取俄镍，对菲律宾向中邦的出口也影响不大。2020年，俄罗斯精练镍出口约13.6万吨，此中至中邦约5.2万吨。而中邦2020年精练镍需求量约130万吨，纵然俄罗斯镍十足销往中邦，占比也就约10%。

　　菲律宾的镍资源以红土镍矿为主。2021年，菲律宾镍矿产量估计为37万吨，占环球的14%，比照环球第一的印尼(产量约100万吨，占环球总产量的36%)和第三的俄罗斯(产量约25万吨，占环球总产量的9%)。但菲律宾的镍矿储量有限，仅占环球的5%，位列第五，其储产比正在各首要镍坐褥邦中排名较靠后。其它，大批开采后品位也会映现降低。2021年中邦吞没了菲律宾95%的镍矿砂及其精矿出口量。中邦镍资源紧缺，但却是环球最大的不锈钢和新能源汽车消费市集，是以中邦镍原料的对外依存度永久处于80%驾驭的水准。预计异日，中邦邦内的不锈钢消费市集仍处于上升轨道，据新华社报道，2019年中邦不锈钢消费量约2400万吨，至2025年希望升至3000万吨。而新能源汽车市集更是正在神速进展，对镍需求将一连拉长，工信部《汽车资产中永久进展策划》中昭彰了至2025年中邦新能源汽车销量占总销量的比例抵达20%以上的进展方向，比照2021年占比约12.4%。

　　咱们以为，目今菲律宾镍矿资产的最大时机来自战略端，新总统上场或会为其矿业带来利好战略。过去十年，菲律宾政府出于环保考量对其采矿业有着较为苛苛的管制，越发是现任总统杜特尔特的坚强技能，让菲律宾近年来的镍矿产量并不尽如人意。但比来，菲律宾镍矿资产的战略正正在迎来起色。2021年4月，为刺激受疫情阻碍的经济，菲律宾废除了已推行9年的新矿产合同禁令，为其新矿业项主意投资掀开了大门。加上杜特尔特的任期将于本年6月已矣，目前呼声较高的候选人小马科斯属援救矿业进展，咱们以为，若他入选将会减少菲律宾采矿资产的管制以刺激本地的经济进展。

　　▍逐鹿格式方面，印尼本是菲律宾镍矿最大的敌手，但受制于战略束缚印尼无法出口原矿，咱们以为其原矿出口禁令正在中短期应不会映现太大转移。新喀里众尼亚目前虽是中邦镍矿的第二大源泉邦，但其政局不稳影响生产。至于澳大利亚和巴西同时具有红土镍矿和硫化镍矿，潜力较高也禁止渺视。加拿大是环球第二大精练镍出口邦和第一大电解镍出口邦，若欧洲对俄镍推行制裁将希望增加缺口。

　　印尼正在2014年布告禁止整个品位镍原矿的出口，心愿借此倒逼邦内的镍资产升级。从此，菲律宾起源垄断中邦的镍原矿进口。但因为当时印尼邦内的镍冶炼资产方才起步，尚未全日色，蓦然禁止原矿出口对经济酿成繁重阻碍。为缓解政府财务压力，2017年印尼起源对禁令松口，是以，中邦自印尼进口的镍矿数目有所光复。但2020年，印尼再次禁止原矿出口。2021年，菲律宾供应了中邦抢先90%的镍矿砂及精矿，印尼占比则不到2%。正在过去4年间印尼镍冶炼资产正在战略扶助和外资进入后已渐渐成型，对印尼满堂镍资产和经济的进展起到正向影响。是以咱们以为，纵然异日印尼政府换届，其原矿出口禁令中短期来看不会映现太大转移。

　　新喀里众尼亚的红土镍矿资源禀赋优异，具有品位高、埋藏浅、易于勘测和开采等上风。但其属于法邦的海外属地，因主权题目时常激励政事及社会动荡，对镍矿勘测、开采和出口勾当都有所影响，低开工率导致本钱高企因此亏蚀。2021年，新喀里众尼亚已矣了相闭独立题目的终末一次公投，将不断属于法邦。假使结果已灰尘落地，但新喀里众尼亚邦内分离的立场仍需年光去改正。

　　澳大利亚的镍原矿和精练镍首要出口到中邦，而巴西隔绝亚洲较远，镍出口量也相对较少。澳大利亚的镍储量位列环球第二，但产量却仅位居第五。咱们以为首要正在于其硫化镍矿的品位较低和开采本钱较高，但其充分的红土镍资源则为异日进展打下了优良的根蒂。巴西的镍储量位列环球第三，但产量却仅位居第八，出口量相对较少。咱们以为首要因为巴西出口的矿资源以铁矿石为主，镍资源出口量则相对较少，加上品种正在亚洲能找到替换。亚洲是镍冶炼的首要区域，与巴西的隔绝较远，运输本钱也较高。但满堂而言，巴西和澳大利亚的镍储量充分，巴西的Araguaia新矿已于2021年第四时度起源开采，而澳大利亚也有较众新矿待开采，两邦异日仍有较大的拉长潜力。

　　加拿大是除俄罗斯外的另一硫化镍大邦，2020年为环球第二大精练镍出口邦和第一大高冰镍出口邦(以金额计)。其硫化镍矿品位较高，吸引Vale和Glencore前去投资，两家公司2020年合计奉献了加拿大超90%的镍产量。咱们以为欧洲若制裁俄镍，加拿上将会是最有恐怕增加此缺口。与俄罗斯近似，加拿大的镍矿资源同样为硫化镍矿，出口产物也同样以精练镍和高冰镍为主。加拿大的镍矿均迫近首要口岸，可通过水道将产物运送至欧洲。从地舆职位上而言，假使加拿大和欧洲的隔绝较俄罗斯远，但比拟其他硫化镍产邦，如澳大利亚和巴西，加邦的矿产物和地舆职位仍有较大上风。

　　过去5年，镍满堂供需处于紧平均状况。咱们估计正在异日5年内起源上线的镍矿首要纠合正在加拿大和澳大利亚，正式运营后合计每年可奉献超12万吨金属镍。但据Benchmark Mineral Intelligence预测，动力电池对镍金属的需求量异日也会以每年超10万吨的速率拉长，加上少少旧矿也正正在面对资源干枯和产量降低等题目，整个咱们以为镍资源的永久供需将偏紧，并于2024年前后起源映现供需缺口。近期，镍价受到俄乌冲突和青山/LME变乱的影响而较为震撼，但咱们以为永久预计不断向上。

　　镍资产链可纯洁归结为“采矿选矿-冶炼精练-使用”上中下逛。目前，不锈钢正在镍需求中占比抵达70%以上，满堂需求稳中有涨。中邦事环球首要的不锈钢坐褥邦，2020年占比60%，此中300系的占比达49%。青山集团是邦内最大的不锈钢企业，2020年正在中邦和环球的市占率差异达36%与21%；其次为太钢不锈(000825.SZ)，市占率差异为14%与8%。不锈钢的原料首要为镍铁/镍生铁。镍是良好的耐侵蚀资料，可深化不锈钢的不锈性和耐蚀性。依照金属因素，目前市集主流的不锈钢可分为200系、300系和400系。此中，300系镍含量最高，抵达8%-10%。

　　预计异日，镍需求将首要由新能源汽车电池驱动。据Benchmark Mineral Intelligence测算，电池镍需求将从2018年的11万吨拉长至2030年的超150万吨，逾10倍拉长。电池级硫酸镍是三元先驱体的首要原资料之一，而三元先驱体是三元正极的闭节资料之一。其它，高镍化电池依赖其高能量密度及低本钱(相较于钴)的益处起源成为主流。短期来看，磷酸铁锂电池正在本钱和不乱性的上风下，加上俄乌变乱的影响下，或正在装机量方面较为领先。但中永久来看，高镍三元锂电池依赖其能量密度上风，仍将是动力电池的首要采选，越发正在中高端车型。近年来，以宁德时期(300750.SZ)、特斯拉、LG新能源(373220.KS)等为代外的新能源车企或电池企业也起源通过收购、入股、合伙、长协等体例确保上逛镍资源供应不乱。

　　▍正在高镍化电池趋向昭彰的布景下，咱们以为向资产链中上逛组织的企业将会受惠。当中征求负责闭联工艺的三元先驱体供应商及三元正极资料供应商。

　　中邦三元先驱体出货量TOP4企业差异为中伟股份(300919.SZ)、邦普(未上市)、格林美(002340.SZ)及华友钴业(603799.SH)，2020年市占率合计达61%。而中邦高镍资料市集TOP4企业差异为容百科技(688005.SZ)、巴莫科技(拟被华友钴业收购)、贝特瑞(835185.BJ)及邦普(未上市)，2021年市占率合计高达74%。此中，中伟股份(300919.SZ)、格林美(002340.SZ)及华友钴业(603799.SH)正在冶炼端皆有所组织。

　　Nickel Asia为菲律宾最大的镍矿坐褥商，奉献菲律宾宇宙约40%-50%的镍产量。公司镍资源充分，旗下五家矿区较为阔别，可减微雨季的时令性影响。但其镍矿品位偏低，目今储量均匀品位仅0.81%，比照Global Ferronickel的1.14%。公司参股日本住友金属矿业正在菲律宾的两家冶炼厂，差异持股10%。

　　Global Ferronickel Holdings是菲律宾第二大镍矿坐褥商，镍产量占菲律宾宇宙的10%-20%。公司目前的镍原矿产物十足销往中邦。公司的主题营业为菲律宾Cagdianao镍矿的开采就业，该矿山目前仅开辟了约50%。其联营公司的矿山尚未投产，异日储量和资源量仍有较大的上升空间。冶炼方面，公司正在中邦通过合伙体例建树镍合金加工创筑企业—广东世纪青山镍业有限公司，以确保公司产物具有较为不乱的下逛需求。

　　环球高镍三元电池需求拉长不足预期；新能源汽车及动力电池市集拉长不足预期；环球不锈钢需求拉长不足预期；菲律宾、印尼、俄罗斯等首要镍产邦的矿业开采及出口战略危机；环球地缘政事危机或影响环球镍供应境况等。