国际原油期货看进口成本对PDH利润的影响【原油收盘】截至12月27日收盘， WTI 2月原油期货收涨0.98美元，涨幅1.41%，报70.60美元/桶。布伦特2月原油期货收涨0.91美元，涨幅1.24%，报74.17美元/桶。

　　【商场动态】从动静层面来看，一是，美邦至12月20日当周EIA贸易原油库存-423.7万桶，政策石油储藏库存+ 26万桶，汽油库存+163万桶，取暖油库存-6.2万桶，精辟油库存-169.6万桶，炼油厂开工率+0.7%至92.5%，美邦原油产量-1.9万桶/天至1358.5万桶/天二是，美邦至12月20日当周API原油库存 -320.9万桶，汽油库存+392.4万桶，精辟油库存-247.1万桶，取暖油-6.8万桶；三是，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的肯定，声明暗意放缓降息程序；点阵图显示，来岁降息幅度预测从4次调治为2次；鲍威尔称，另日琢磨利率调治时能够更小心，旅途取决于低重通胀方面赢得更众发扬。或者还需求一两年的时分能力抵达通胀方针。来岁不太或者加息。

　　【南华概念】宏观：美联储降息，但通胀复兴，降息程序放缓根本确认。需要端，OPEC+减产合同竣工后，产量不乱，减产稳步推动，出口端有小幅缩量。正在需求端，中邦和东南亚炼化利润小幅回升，欧美炼化利润低重，汽柴油裂解小幅盘整，炼化利润完全依旧不乱，需求端完全不乱，商场对需求的忧愁仍正在。正在库存端，美邦小幅去库、欧洲、亚洲库存回升，本周环球原油库存上涨，但完全库存仍处于低位。完全来看，需要端相对不乱，需求端不乱，但对需求的忧愁仍正在，油价完全仍处于区间盘整

　　【盘面动态】1月FEI至604美元/吨。12月沙特CP丙烷635美元/吨，持平上月，折合公民币到岸本钱5180元/吨相近。至12月26日邦内PDH开工率至66.5%，环比上周-22%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分辩至64美元/吨和110美元/吨。山东民用气4960元/吨相近，01合约基差至500元/吨相近，但仍处相对高位；仓单5405手。

　　【南华概念】外盘FEI偏弱，内盘LPG期货动摇，外里价差走强正在一连。PDH利润仍偏低，中东离岸贴水和远东到岸贴水均走弱，LPG化工需求仍偏弱，对外盘FEI有压力。下周合切1月沙特CP的颁发，看进口本钱对PDH利润的影响。同时，现时PG2501合约邻近交割月，高基差有回归的动能。现时LPG基差仍处正在相对高位，同时LPG根本面相对中等偏弱，预期内盘LPG期货正在高基差和相对偏弱的根本面之间博弈，代价动摇。计谋上，倡导单边旁观。

　　【PTA概念】PTA供需上，开工略上调至83.4%，逸盛宁波4线万吨检修、福海创安顿月底降至5成、英力士110万吨推迟至1月上重启，其125万吨安装安顿1月中检修，中泰石化120万吨安顿1月重启、独山能源新安装2线曾经开车，聚酯开工晋升0.2%至90.1%。织制开工本周略下滑2%至71%，备货苛重正在1月中上旬，因为前期聚酯库存低重较众，目前来看月初局部减停产的安顿有点推后。本周基差方面略有走强，局部聚酯厂刚需补货加仓单锁定，但正在完全过剩的大靠山下基差空间有限，逢高做缩加工费。

　　【PX概念】本周石脑油阐扬略强，虽周五石脑油裂差回落至100以内，一方面是美邦强化环节航道的管制激励商场对供应链的忧愁，其余汽油商场支持、安装滞碍及下逛的补库也使得价差阐扬坚挺。PX-MX本周价差正在最低缩至62后反弹至71，苛重二甲苯华东口岸连绵去库，月末补空。此价差别构流程外面有开工下滑的或者，不绝窥察。PXN本周走弱昭彰，畴昔期的近200走弱至177相近，正在原料较强及下逛开工低重的预期下，价差空间有锁压缩，乙烯裂解价差也不绝回落至227相近。供需上看，本周PX安装小幅晋升0.55至86.1%，苛重为福筑炼化重启提负，PTA的开工晋升2.3%至83.4%，总体供需面变更不大。

　　总体来看PX的根本面抵触渐渐走弱，但鄙人逛聚酯减产的预期下，完全商场也缺乏必然的向上动能。忖度已经随本钱动摇为主。

　　【安装】内蒙古筑元26w上周因故泊车，目前重启中。海外安装方面，沙特一套38w12月初泊车，安顿近期重启；马来西亚石油75w上周因故泊车，本周重启。

　　近期乙二醇供需抵触不昭彰，受进口预期影响代价动摇偏强。根本面方面，供应端油制福炼和中石化武汉重启，煤制天业等局部安装提负，总负荷小幅上调，仍处高位。周内本钱端原油与乙烯持稳，煤价小幅下调，受绝对代价上行影响，乙烯制和煤制现金流均有所修复。库存方面，口岸发货中性，周内到港较少，口岸库存估计再度小幅去库。需求端，聚酯负荷总体持稳，时节性走弱节拍不绝延迟；长丝正在上周促销，库存压力大幅缓解之后，本周代价与效益总体持稳；短纤与瓶片受需求转弱影响，加工费小幅承压。终端而言，织机负荷小幅下调，其他开工根本持稳，目前估计年前下逛蚁合放假正在一月中旬，终端需求进一步衰减仍需时分。

　　总体而言，乙二醇代价近期自己缺乏昭彰驱动，聚酯时节性走弱预期一度延迟，代价受进口端伊朗动静影响阐扬动摇偏强。近正派在现货活动性减弱与聚酯需求走弱兑现前，代价下方支持偏强。但进入淡季，终端需求转弱昭彰，聚酯前期因优越效益支持的高负荷估计难以保护，乙二醇后续累库压力较大，现时代价下不倡导追高。正在商场对乙二醇后续05合约形式的一律看好，且近端低库存与聚酯高开工支持下，向下空间有限，倡导待聚酯减产与EG累库预期兑现逢低布众，盈亏比更为适合。短期苛重合切聚酯需求降负节拍与显性库存累库速率，注视终端外贸订单反应。而瓶片期货自己盘面加工费不绝环绕400小幅震荡，估计加工费正在400下方支持感化较强；绝对代价苛重以跟从原料端震荡为主，近期代价随本钱端动摇。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存大幅去库，外轮到港正在冬季航速放缓以及个人船只滞碍影响下略显偏慢，周期内显性卸货仅13.97万吨。江苏沿江提货正在转口船发以及局部备货行动支挥下阐扬妥当，浙江地域同步维稳。华南广东地域少量外轮及内贸船只抵港，主流社会库区周内提货量尚属稳固，库存亦有去库;福筑地域周内暂无船只低港，下逛刚需泯灭下同步去库。

　　【南华概念】：甲醇近期受海外影响强势上行。周一纽约时报的伊朗能源危境作品直接引爆邦心里绪，主流预期晋升至伊朗或者3月都无法回归，盘面月间囊括口岸纸货基差大幅走强。外盘供应跌至低位，北美、委内重启平缓、马油老安装不测泊车，印尼检修提前。伊朗时节性泊车早于往年，busher泊车，开工仅剩3套，伊朗已发55.2万吨，全月估计55-60。其余本周自然气制甲醇泊车根本落地，联醇安装转产甲醇但数目有限。目前完全最中心的题目正在于剖断伊朗安装的回归时分节点以及MTO的扞拒境况，依照咱们的揣摩，本年伊朗简略率无法依期回归，时分或者要延缓到3月乃至更后期，于是目前主流预期的口岸春节后均衡外去库斜率会非凡妄诞。近期来看，伊朗抵触将不绝，mto或被打停1-2套，兴兴周五已确定泊车，正在mto泊车落地之前甲醇驱动仍偏强，甲醇近期仍处于去库通道。其余因为近端抵触苛重蚁合正在伊朗缩量，咱们以为尽管MTO闪现较大面积的阻挡，也只是减小缺口，无法盘旋口岸活动性的空白和逻辑的主驱动，于是正在确认伊朗安装能够回归前，猛烈不倡导介入MTO做阔头寸。综上后市来看，甲醇往还难度加大，权且依旧旁观。

　　供应：近期烧碱代价不绝大幅下跌，可是因为煤炭下跌+新年的降电费预期，本钱端仍有必然的压降空间，其次乙烯法的利润压力也非凡大，可是这块之前并没有通过压力测试，目前近端开工率照旧保护正在较高秤谌，需求中心合切。

　　需求：12月目前看外需环比11月大幅晋升，总库存也有着昭彰的去化，完全将24年年度外需上修至与23年持平，微观上照旧比拟萎靡，各项开工都比拟日常，没有什么特地好的亮点板块。

　　进出口：台塑颁发1月预售代价，对待印度CFR有所下调，可是代价照旧偏高，代价出来后卖的比拟差，邦产性价比凸显，出口待发略有发展，可是幅度不大，对待办理近端抵触感化不大。

　　库存：本周库存阐扬尚可，社库去库幅度不小，上逛厂库小幅去化，订单走强，12月至今总体去库11.78万吨。

　　计谋概念：近期PVC根本面环比有改正，下逛成交有个人好转，总库存去化幅度昭彰加疾，可是从经历来看，每年12月的外需都昭彰偏高，实质境况尚有待窥察。可是与此同时PVC的本钱仍正在一连塌陷，口岸煤炭一连走弱，导致兰炭、电石物业链本钱也正在坍塌，其余25年完全工业电费尚有低重预期，预期正在3-5分不等，同时商场对远端烧碱大幅走强的预期也比拟坚忍，完全感触上氯碱归纳利润正在现时代价仍是没法给出足够强的支持，05盘面PVC+烧碱的氯碱归纳利润完全并不低，完全照旧是比拟僵持的形式，权且旁观。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货7205（-100），苯乙烯现货8475（-115），主力基差290（-21）

　　【库存境况】截至2024年12月23日，江苏纯苯口岸库存16.20万吨，较上期增1.1万吨，环比增7.28%。截至2024年12月23日，江苏苯乙烯口岸库存3.07万吨，较上周期节减0.2万吨，幅度降0.65%；截至12月26日，苯乙烯工场库存13.42万吨，环比低重12.25%。

　　纯苯方面，上周石油苯开工率81.40%，苛重受福筑拉拢石化重启影响，加氢苯正在利润一连耗损下，延续降负，开工率降至59.87%。下逛需求方面，本周除苯乙烯开工小幅晋升外，其余四大下逛开工露出区别水平下滑，更加是己内酰胺，因为利润压缩，己内酰胺企业一连耗损，众套安装泊车或降负，开工率环比低重7.85%，下逛归纳需求一连下滑。江苏纯苯口岸库存16.2万吨，后续船货到港较众，口岸存累库预期。纯苯当下供应宽松，纸货月间代价保护C机合，下逛非苯乙烯需求一连削弱。本周山东商场纯苯非长协成交量昭彰低重，山东阶段性补库告一段落，短期内纯苯弱势难改，后续合切港库累库境况以及下逛新安装投产进度。

　　苯乙烯方面，浙石化POSM安装已回归，后续尚有华泰等众套安装即将回归，供应将一连扩张，开工保护正在年内高位。下逛3S中，EPS时节性走弱，ABS、PS受家电专用料需求支持开工率保护正在年内高位，3S完全需求保护小幅震荡，1月终端白色家电排产同比下滑，终端需求支持或削弱。最新数据看苯乙烯华东港库3.07万吨，仍然处于低位，但跟着众套安装回归，苯乙烯现货偏紧形式取得缓解，月底逼空并不昭彰。供增需减下，短期盘面偏弱运转，后续合切港话柄质累库境况，合切原油代价走势。

　　【盘面回来】截止到夜盘收盘，FU03报价3270元/吨升水新加坡3月380燃料油17美元/吨

　　【物业阐扬】需要端：12月份，伊朗高硫出口-78万吨，伊拉克供应+19万吨，科威特-21万吨，但阿联酋进口-31万吨，沙特-41万吨，导致中东地域高硫出口节减31万吨，正在其它地域俄罗斯出口+45万吨，墨西哥-14万吨，委内瑞拉-5万吨，因中东流出的货源节减，导致需要端完全缩量；需求端，正在船加注商场，新加坡进口扩张，加注商场供应阔气；正在进料加工方面，11月份中邦-86万吨，印度-34万吨，美邦+1.5万吨，进料需求环比削弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮栈房存高位盘整，中东浮仓高位回落

　　【南华概念】12月份环球高硫出供词应仍然危急，但有略微改正，正在需求端，沙特和阿联酋进口削弱，因伊朗出口锐减导致中东溢出的高硫现货较少，中东地域高硫浮栈房存高位回落，正在进料需求方面，进入12月份中邦和印度进口昭彰削弱，新加坡和马来西亚浮栈房存高位盘整，中邦燃料油进口税费上调，导致进口本钱扩张，压制高硫需求，利空后市高硫

　　【盘面回来】截止到夜间收盘，LU02报价3949升水新加坡02月纸货10美元/桶

　　【物业阐扬】需要端：12月份中东地域，科威了得口+7万吨，阿联酋进口-40万吨，中东地域溢出+17万吨，12月份非洲地域，阿尔及利亚+14万吨，尼日利亚出口归于0，12月份非洲净出口-8万吨，12月份巴西出口环比-37万吨，欧洲出口+7万吨。完全来看，12月份，供应端有小幅缩量，完全变更不大；需求端，低硫加注利润和上周持平，船运商场需求较弱，对低硫需求有必然压制。中邦12月份进口数目-7万吨，新加坡-37万吨，马来西亚进口-78万吨，日韩进口-4万吨；库存端，新加坡库存-714.9万桶；舟山+5万吨；

　　【南华概念】12月份低硫供应有小幅缩量，但仍然阔气，正在需求端，船运商场低迷，中邦进口缩减，需求端较为疲软，库存端上周新加坡低重，舟山库存小幅回升。完全来看，低硫供应有缩短迹象，需求端有所削弱，裂解大幅下跌后，有短期反弹行情，无趋向性走强驱动

　　【根本面境况】需要端，邦内稀释沥青库存保护正在低位，委内瑞拉出口至邦内的马瑞原油船期节减，委内贴水仍然较强，本钱支持仍正在；山东开工率+1%至33.2%，华东-11%至22%，中邦沥青总的开工率-2.6%至25.9%，产量-4.2万吨至45.9万吨。需求端，需求端，中邦沥青出货量-2.1万吨至25.8万吨，山东出货+0.1万吨至7.8万吨；库存端，山东社会库存-0.8万吨至4.1万吨和山东炼厂库存-0.2万吨为11.7万吨，中邦社会库存0万吨至15.3万吨，中邦企业库存+0..8万吨至40.4万吨。

　　【南华概念】现时沥青原料危急，马瑞贴水上涨，炼厂开工率回落，开工率仍然保护低位，产量仍处于低位，需求疲软，出货日常，库存小幅去库，本年冬储放量较少，且冬储代价较高，对盘面仍有支持，上方苛重源于基差压制，倡导权且旁观

　　【现货反应】：周末邦内尿素行情弱势下滑，跌幅20-40元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒代价参考1580-1700元/吨。随待发订单履行完毕，尿素工场络续下调报价预收新单。目前山东、河南、山西等区域代价均再创年度新低，中下逛入场小心，交投气氛未睹好转。

　　【库存】：截至2024年12月17日，中邦邦内尿素企业库存量 147.18 万吨，环比+3.94 万吨，中邦苛重口岸尿素库存统计 15.6 万吨，环比+0.1万吨。

　　【南华概念】：从供应面来看，邦内尿素日产预期正在 17.6-18 万吨相近，日均产量延续高位。需求面来看，复合肥开工率小幅低重，对尿素刚需削弱。板材行业进入元旦后也将络续停产放假，工业刚需呈低重趋向。农业需求较为分开，或逢低采补妥当扩张。出口动静权且无显着战略，短期供需苛重蚁合邦内。农业则仍以储藏需求为主，跟着代价的陆续下跌，交易本钱陆续低重，农业需求仍以储藏为主，粮食代价较低，农业储藏踊跃性有限，逢低小心补仓为主。储藏需求则逢低采购，追高心绪小心。05合约因为是旺季合约，后续05合约变为主力合约渐渐从往还强预期转为往还弱实际，高升水形式或无法延续，偏弱运转。趋向而言，正在出口战略本色性调治以及承储改正根本面之前，现货估计仍偏弱运转。

　　截止到2024年12月26日，本周纯碱库存145.49万吨，环比周一-6.26万吨，环比上周四-10.25万吨；此中，轻碱库存59.04万吨，环比周一-2.41万吨，环比上周四-2.73万吨。重碱库存86.45万吨，环比周一-3.85万吨，环比上周四-7.52万吨。

　　供应端预期外扰动陆续，变成产量震荡，其余进入年合局部小产能提行进入检修且延后开工。固然上逛碱厂安装阶段性变成影响但目前尚不影响完全供需形式，商场仍处于中永远过剩预期褂讪的共鸣中，盘面代价上面压制昭彰。现货正派在年合补库阶段阐扬出必然抗跌性，下逛原料库存晋升至25-30天秤谌。需求端，浮法玻璃和光伏仍有进一步冷修预期，估计纯碱需求仍将承压。新产能方面，依旧推迟态势。短期虽有供应震荡，但下逛补库幅度或出手放缓，完全供需过剩场合难解。

　　截止到20241226，天下浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，环比-135.1万重箱，环比-2.90%，同比+41.05%。折库存天数20.9天。

　　宏观心绪和预期仍会再三往还。根本面上，现时实际抵触并不凸显，咱们看到玻璃日熔正在一波蚁合冷修以及局部点燃后暂稳于15.9-16万吨相近，后期冷修与点燃并存，不清除供应或进一步下滑，但斜率估计昭彰放缓，更加年合赶工以及订单竣事后，或有局部产线将开启冷修。现时各区完全产销仍阐扬尚可，12月完全产销均过百，正在均衡之上，下逛阐扬出必然承接力。马长进入1月，商场也将逐渐走向淡季，局部工程和订单或将扫尾。当下物业上逛库存处于中性秤谌，一季度面对累库压力，玻璃代价或有所承压。

　　【盘面回来】截至12月27日收盘：纸浆期货SP2503主力合约收盘上涨42元至5964元/吨。夜盘下跌16元至5948元/吨。

　　【物业资讯】针叶浆：山东银星报6375元/吨，河北俄针报5880元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4675元/吨。

　　【中心逻辑】纸浆根本面，Suzano外盘报价上调，同时2025年一季度有减产安顿，邦内商场对另日进口阔叶浆需要量节减忧愁，采购补库阐扬踊跃，阔叶浆代价周内大幅上涨。11月份宇宙苛重产浆邦发运量同比节减，此中发运至中邦针叶浆量同环比均有区别水平低重，估计来岁1月份邦内针叶浆到港量将节减。上周邦内白卡纸及双胶纸周度产量小幅晋升，存在纸产量低重，铜版纸产量持平，局部纸厂原料补库，采购心绪晋升。归纳来看，短期纸浆需要端利众身分驱动，代价支持阐扬。跟着浆价的上涨，下逛纸厂利润急速回落，估计高价浆需求渐渐走弱，纸浆代价短期上行空间有限。

　　1、口岸现货代价方面，山东原木口岸现货代价790元/方，江苏原木现货代价820元/方。

　　2、木联数据：12月23日，木联数据统计中邦7省针叶原木船埠和堆场库存总量263立方米，较上周跌2.23%。

　　3、原木通数据，预到船报：新西兰原木预到口岸船数及货量，12/25-1/3，预到港13船，总货量43.5万方。岚山周边预到8船，货量27.3万方，占比63%；长江口预到2船，货量5.5万方，占比13%。 另有，2船半北美材达到岚山。

　　4、木联数据，截至12月20日，邦内分材质原木总库存为263万方，较上周节减6万方，周环比节减2.23%；辐射松库存为208万方，较上周节减2万方，周环比节减0.95%；北美材库存为35万方，较上周节减3万方；云杉/冷杉库存为14万方，较上周扩张1万方。

　　5、2024年12月23日-2024年12月29日，18港针叶原木估计到船20条，较上周节减3条，周环比节减13%；到港总量约51.8万方，较上周节减6.6万方，周环比节减11%。