铁矿石期货③俄罗斯公开表示会考虑通过波兰等其他途径输送俄乌管道气过境订交到期影响弱小，欧洲气价回归；美邦采暖需求兴盛，气价上涨；中邦需求缩减，气价回落；邦外里价值倒挂形势接连。截至2025/1/10，美邦HH/欧洲TTF/东亚JKM/中邦LNG出厂/中邦LNG到岸价周环比改动+18.2%/-8.1%/-1.4%/-1%/-12.2%至1/3.5/3.6/3/3.4元/方；LNG到岸价比出厂价高0.4元/方。

　　俄乌自然气运输订交到期，欧洲气价短期上涨，持久气价将回归。①订交到期影响有限。2025/1/1起，俄乌自然气运输订交到期，欧盟落空其自然气进口总量的5%把握（140亿方，占2023年环球交易量1.5%，占欧盟23年消费量的3.9%）。②欧盟有减少消费量的预备。

　　2030年欧盟估计将自然气消费量减少至2200亿方，即2023-2030年年均消浸7.3%（年均消浸201亿方）可杀青宗旨。③俄罗斯公然默示会思量通过波兰等其他途径输送，占定俄罗斯仍有外送志愿。

　　供需阐述：1）美邦供热需求超预期，气价周环比+18.2%。截至2025/1/8，自然气的均匀总供应量周环比+0.3%至1114亿立方英尺/日，同比+0.5%；总需求周环比+26%至1455亿立方英尺/日，同比+15.3%。因为通常的寒凉气候影响了美邦大个人地域，发电部分消费量周环比+20.2%，室庐和贸易部分的消费量+60.2%，工业部分的消费量+8.9%。截至2025/1/3，储胸怀周环比-400至33730亿立方英尺，同比+1.1%。

　　2）欧洲库存消落保证提供，俄乌管道气过境订交到期短期影响弱小，气价周环比-8.1%。2024M1-9，欧洲自然气消费量为3008亿方，同比-3.3%，俄乌冲突后通过寻找代替能源等办法接连减少消费量。

　　2025/1/4~2025/1/10，欧洲光伏、燃气服从消浸，水电、风电服从上升，欧洲日均匀燃气发电量周环比-18.6%、同比-54.4%至780吉瓦时。截至2025/1/9欧洲自然气库存776TWh（750亿方），同比-165.4亿方，库容率67.64%，同比-15pct。3）春节邻近，工业界限赓续进入假期，下逛需求缩减，商场全部供大于求，出厂价周环比-1.0%。2024M1-11我邦自然气消费量同比拉长9.3%至3862亿方，2024M11自然气消费量348亿方，同比拉长1.0%，增速较前十月放缓，来因或为2024年冬季偏暖；

　　顺价起色：2022~2024，天下共有58%的地级及以上都会实行了住户的顺价，提价幅度为0.21元每方。2024年龙头城燃公司价差正在0.53~0.54元/方，勾结咱们此前正在讲演《比照海外案例，邦内顺价战略合理、价差待晋升》中的测算，城燃配气费合理值正在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将接续落地。2024年12月，省会都会昆明发展了听证会，新一轮住户用气终端出卖价值估计每立方米上调0.03元；正在省会都会的启发下，省内其他都会也将踊跃胀励住户顺价过程。

　　1）城燃降本促量、顺价接连胀动。要点保举：【昆仑能源】【华润燃气】【中邦燃气】【蓝天燃气605368）】；提倡闭怀：【新奥能源】【港华伶俐能源】【深圳燃气601139）】【佛燃能源002911）】。

　　2）海外气源开释，闭怀具备优质长协资源、矫捷调换、本钱上风持久凸显的企业。要点保举：【九丰能源605090）】【新奥股份600803）】；提倡闭怀：【深圳燃气】【佛燃能源】。3）十年期邦债收益率下行，闭怀高股息标的。要点保举：【昆仑能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率4.4%；【九丰能源】洁净能源稳重，能服特气驱动生长，公司允许24-26年绝对分红金额7.5/8.5/10亿元，24年股息率4.4%；【蓝天燃气】假设2024年撑持分红金额5.9亿元，对应股息率7.5%；【中邦燃气】假设2024年撑持分红0.5港元/股，对应股息率8.0%。提倡闭怀：【新奥能源】假设2024年分红比例44%，对应股息率5.3%。（估值日期2025/1/10）

　　7：广州市非住户管道燃气出卖最高限价将下调为4.38元/立方米，2025年1月20日起推行。

　　1、深圳燃气：1）深圳燃气：2月7日将召开2025年第一次且自股东大会。2）深圳燃气调治钢质管网折旧年限 估计扩充2025年利润总额8073万元。3）深圳燃气杀青15亿元中期单据发行。

　　2、佛燃能源：1）佛燃能源：公司股东人数为1.65万余户。2）佛燃能源2024年1-12月业务收入为315.45亿元，较客岁同期拉长23.52%。