原油的套利分析（附案例）磋议时常常算每桶裂解利润，如321裂解利润：（2份汽油合约+1份柴油合约-3份原油合约）/3份原油合约。

　　商场崭露现货或近月期货代价低于远月期货代价(contango)的配景下，可通过实货、纸货配合操作，行使油库或油轮存储先收储现货原油或买入近月期货，行使远期代价的升水来掩盖一起仓储本钱和资金财政用度，以发展无危害库存套利。

　　假使延迟交货期的贴水和原始业务月份的贴水没有变革，正在CONTANGO的商场条款下租用岸罐或者油轮发展收储并延迟交货较为有利。

　　正在原油的Contango机合中，投资者买油囤货的各项用度中，个中仓储费占比最大，占比不妨高达90%。是以仓储费是肯定Contango机合是否囤油有利的枢纽点。

　　正在原油的各项储罐中，岸罐是最低廉的，其次是浮仓。跟着VLCC租赁量占VLCC总量的比重慢慢增加，VLCC的租赁费也会慢慢提拔，从而扩展原油仓储用度。

　　资金占用本钱按2%的年化利率估量，若油价按48美元/桶估量，则单月资金占用本钱为：48*2%/12=0.08美元/桶。

　　则正在不研究损耗和其他本钱的根本上，租赁3个月VLCC行为浮仓所需求的月差起码为：0.95+0.08=1.03美元/桶；

　　租赁6个月VLCC行为浮仓所需求的月差起码为：0.82+0.08=0.9美元/桶；

　　租赁12个月VLCC行为浮仓所需求的月差起码为：0.6+0.08=0.68美元/桶；

　　第一阶段:2009年之前，南油北上，价差平均点=海运用度+美湾至库欣管输本钱+两种原油的品德差价；

　　第二阶段:2009年自此，北油南下，价差平均点=海运用度-美湾至库欣管输本钱+两种原油的品德差价。

　　2017年8月下旬，美邦飓风“哈维”酿成美湾地域炼厂大面积停工，汽油裂解价差飙升；

　　“邦际平台、公民币计价、净价业务、保税交割”的总体计划丰厚了SC原油期货可出席业务、交割的主体；

　　INE SC原油期货将通过可交割油种通过跨区套利举办锚定，成为与外盘原油期货高度联动的邦际化种类 ;

　　因为SC原油期货以中东中质含硫原油如Dubai、Oman等为交割资源，4月份的Oman原油运抵中邦根本上一经是5月份为主，日常列队入库后天生仓单也只可交割到6月份；假使根据阿曼原油期货来定位，上海原油期货的8月份合约与6月份阿曼原油期货合约之间具有很好的套利合连。是以，以现在月份为M月，阿曼原油期货首行合约月份是M+2月，同时也是主力合约月份，则上海原油期货合约的首行合约月份是M+1月，而主力合约月份或者率则将落正在M+4月。

　　SC原油期货接纳与邦际接轨的一口气合约策画，假使上海原油期货一经处于寻常的运转中，按规矩，4月份业务的原油期货首行合约的月份是5月份，主力合约是M+4，也便是8月份。

　　单边趋向咱们这里不做过众判定，仅从商场机合来讲，目前反向商场，也便是backwardation机合，对众头来说较为有利，若众头正在近月合约创造头寸，合约即将到期的工夫向远月移仓的话，不光能够赚到期价上涨所带来的收益，还会取得移仓带来的“展期收益”。由于近高远低的商场机合使得远月修仓的本钱更低。1994年此后，当商场处于backwardation机合时，众头移仓滚动的年回报率达14%。

　　期现套利是指期货升水可以掩盖掉现堆栈单仓储和资金本钱时，举办买现堆栈单卖期货盘面的操作。

　　目前上海能源600508股吧)业务中央揭橥了6家原油期货指定交割栈房，散布正在从北方大连到南方湛江港沿海地域，包含辽宁大连、山东青岛董家口、山东日照、浙江宁波大榭、浙江舟山、上海洋山港、广东湛江7个口岸8个库区，审定库容总共595万立方米，启用库容315万立方米。别的，还批复了大连港601880股吧)股份有限公司、营口港600317股吧)神仙岛船埠有限公司、中海油烟台港石化仓储有限公司3家原油期货备用交割库。可睹，和美邦WTI的交割库纠集正在库欣地域差异，上海原油期货的交割库散布的很分别。别的，美邦库欣地域衔接着诸众石油管线，能够将原油通过管道疾捷地输送到首要炼油地域。上海原油期货的交割库目前根本是衔接有限的炼厂，况且差异地域交割库之间并不设升贴水。行为众头买方而言，假使肯定举办交割，就会挂念是否会接到异地仓单，比如山东地炼笃信不应承接到湛江的仓单，由于需求异常支拨湛江-青岛的运费，约17元/桶。

　　根据INE划定的升贴水规范，阿曼和上扎库姆都是与INE基准价平水，而巴士拉轻质贴水5元/桶，折合0.8美元/桶。业务所控制死了升贴水规范，尽量将来不妨会凭据商场的变革再做调治，本质上是存正在最低廉可交割油种。2018年3月巴士拉的OSP较Dubai/Oman基准价-0.4美元/桶。根据业务所所设定的升贴水规范，惟有当巴轻的OSP低落至-0.8美元/桶之下，巴轻被用来交割的概率才将鲜明扩展。然而，巴士拉轻油正在本质提货原油又有一个API调治（便是以34为基准，本质提油的API每低一个单元，折价0.4美元/桶），也便是说用来交割的API为30.5的巴士拉轻油又有1.4美元/桶的扣头，是以巴士拉很不妨成为SC原油期货的首要交割油种。然而，目前巴士拉原油首要是中石化炼厂正在加工，山东炼厂首要仍然加工安哥拉、俄罗斯、委内瑞拉等邦的原油。交割油种是否适合加工是山东炼厂众头必需研究的题目。

　　基于以上身分，正在SC原油期货近月合约邻近交割时，见面对较大的压力，此时举办卖近月买远月的反向套利确定性较大。当然肯定跨期价差走势的肯定性身分仍然近远月根本面分歧。跨期套利的其他业务形式还包含价差趋向形式。趋向一朝酿成不会容易发作变革，价差趋向也相似。又有统计回归业务形式。通过对史乘价差散布和运转秩序举办理会，当价差偏离或亲近史乘颠簸区界线，举办价差套利回归业务。

　　阿曼不是石油输出邦结构(OPEC)成员，其原油产量和出口不受OPEC配额控制

　　SC原油期货挂牌业务初期，交割库不妨还没有任何仓单，需求SC-Oman价差高于2.53美元/桶的合理值，给出必定无危害套利的空间，云云技能吸引空头出席交割注册仓单。

　　SC与Brent原油之间的价差通过Oman和Dubai现货来转达。凭据Brent期货代价能够直接计算Dubai现货代价，而Dubai现货加上对应的升贴水便是Oman期货的代价。整体来说，特定月份的Brent期货代价加上EFS价差能够计算出远月Dubai现货的代价，而远月Dubai代价再加上相应的月间差价，就取得了Dubai特定月份的现货代价，Dubai现货代价加上升贴水便是Oman期货代价。