首先要有新一轮盈利上行周期东方证券官网电脑版智通财经APP获悉，华福证券颁发研报称，借使用一种三分法的眼力去看中邦经济，正在经济下行期和经济上行期中央，还存正在一种“温和苏醒”“L型”的形态，即红利周期迅疾下行阶段依然中断、可是新一轮迅疾上行阶段还没有到来的中央阶段，大概更容易剖判和接收当下的商场行情特色。经济苏醒的疾慢影响商场上行的速率和斜率，但无论奈何，正在客岁红利迅疾下行期已根基中断后，2023年商场再映现熊市的能够性很小。正在4月和5月依然映现必定下跌调治之际，当下对商场行情该当愈加乐观和有决心，华福证券占定下半年商场行情会明显好于上半年、6月到三季度上涨行情可期，机闭上更众闭切发展和中小盘品格。

　　总体而言，商场投资者感想开年从此A股商场侧重心性子板块显露相对更好。奈何剖判当下的A股商场行情特色，华福证券以为，中枢要紧就正在奈何剖判经济的“温和苏醒”特色。

　　2023年从此，跟着临盆生涯顺序加疾还原，中邦经济增进发现出显著的企稳回升势头。2023年一季度中邦现实GDP同比增进4.5%，比2022年四序度加疾1.6个百分点。关于本年的中邦经济苏醒，许众功夫商场会把它界说为是“温和苏醒”或者叫“慢苏醒”。比拟于“强苏醒”或者“疾苏醒”，华福证券剖判“温和苏醒”的要紧区别特色就正在于大宗商品代价会不会显著起来。

　　代价身分起不来，就会导致经济苏醒的经过中，完全经济的外面经济增速上行速率和斜率较为迟钝。对股票商场而言，上市公司的红利本色上是一个包括代价身分外面变量，与“外面GDP”的接洽水平要远高于“现实GDP”。当下华福证券看到的恰是这种处境，正在一季度现实GDP显著回升的配景下，邦内PPI同比仍是负增进，由此以至激励了对通缩的通俗争辨。中邦经济究竟有没有通缩，正在很大水平上也是一个界说尺度的题目，但无疑，代价身分导致了外面经济增速和上市公司红利增速的回升，都是比力迟钝的。

　　所以，从外面经济增速角度看，“温和苏醒”对应的是“L型”形状(右边一横略往上斜率)，金融险情之后，2013年、2019年都是相似的“L型”经济走势。而与之比较，2017年、2021年则都可能以为是“强苏醒”“疾苏醒”，对应的是外面经济增速的“V型”走势。2023年概略率也是一个外面经济增速“L型”走势的“温和苏醒”，回过去再去看看2013年、2019年股市行情特色，再来看当下的A股商场行情，大概就不会感应分外目生。

　　借使用一种三分法的眼力去看中邦经济，正在经济下行期和经济上行期中央，还存正在一种“温和苏醒”“L型”的形态，即红利周期迅疾下行阶段依然中断、可是新一轮迅疾上行阶段还没有到来的中央阶段，大概更容易剖判和接收当下的商场行情特色。

　　第一，2023年再映现熊市能够性很小。2022年A股商场映现不小幅度，究其由来，中枢正在于资历了一轮红利增速迅疾下行周期(红利下行主跌浪)。正在A股的汗青经历中，红利迅疾下行周期是商场映现熊市的充实且须要条目，即每一轮红利迅疾下行周期中(如2008年、2011年、2018年、2022年)，商场都市映现幅度不小的下跌，且反之亦然，熊市都只映现正在红利下行主跌浪。许众功夫商场投资者会纠结滚动性收紧题目，但纯真滚动性收紧本来就没有催生过熊市行情，众半处境卑劣动性收紧映现正在经济上行周期，纵然不正在上行周期，如2013年股市也没有映现熊市。

　　到2022年年尾，本轮红利迅疾下行依然根基亲密尾声，无论后续红利增速是“L”型磨底，或者是“V”型迅疾反转，都不太能够再映现新一轮迅疾下行。要有新一轮红利迅疾下行周期，最先要有新一轮红利上行周期。所以，华福证券占定2022年的熊市行情正在2022年尾依然中断，2023年商场映现熊市的能够性很小。或问，现正在有不少见识忧愁通缩，借使企业红利正在今朝场所二次探底何如办?

　　股票资产是久期无穷长的资产，正在必定条目下，商场会不再因短期根基面进一步恶化而持续下跌。这个“必定条目下”我剖判便是正在红利增速到0%以下。换言之，当根基面红利增速从高位回落时(譬喻增速从50%降落至30%)，对股价的杀伤力很大，可是正在0%以下再持续下滑时(譬喻从-10%降落到-30%)，对股价的负面影响就没那么大了。

　　2023年不太会是熊市这个占定，正在当下商场短期调治配景中，尤为要紧。A股商场正在资历了4月和5月的下跌调治之后，6月到三季度会映现一波上涨行情，下半年商场行情会明显好于上半年。

　　第二，商场品格发展优于价钱、小盘优于大盘。正在2023年完全境遇中，总体而言发展品格会好于价钱品格。一方面，正在红利迅疾下行周期事后，商场完全危急偏好会显著抬升。这个经过中，价钱品格总体上偏顺周期与宏观经济闭系度较高，正在“温和苏醒”“L型”经济走势中，红利上行弹性没有那么大，而逆周期属性更强的发展板块会相对愈加占优。另一方面，正在“温和苏醒”经过中，相对宽松的策略仍将一连，无危急利率希望进一步下行。从目前的处境来看，本轮美联储加息周期告一段落依然根基板上钉钉，后续是否会立时降息目前存正在差别，但环球滚动性边际改正的拐点依然映现。

　　巨细盘品格与发展价钱品格，观念上素来并不是一回事，巨细盘是一个事前可能了了界说投资的领域，发展价钱却不是。但正在A股的汗青经历中，但凡数据层面小盘占优的韶华段、感官层面会以为是发展显露更好，本年开年从此的商场行情亦是这样。相反，数据层面大盘占优的阶段感官层面也会以为是价钱显露更好。换言之，正在实验经历中，A股商场较少映现小盘价钱的行情品格。

　　A股商场正在2016年至2020年品格层面是大盘股明显占优，正在2021年3月后品格初步转向中小盘。以2021年为开始，中小盘占优或是后续三到五年的商场品格，其背后的占定逻辑囊括：

　　第一，家当逻辑救援。到2020年尾时，提供侧变更后龙头公司市占率进步的逻辑根基上讲完了，相干公司的估值也依然擢升到位。而与此同时，新兴家当和“专精特新”当下欣欣向荣。

　　第二，中小盘投资的赛道资金并不拥堵。目前商场上以中小盘为特点的投资产物占比依然相对较少。

　　第三，中小盘股相对估值仍处于汗青较低场所。中证1000和中证500与沪深300的相对估值目前仍处正在汗青相对低位。