借鉴我国债券市场对外开放的成熟经验Sunday, July 7, 2024时值开通靠拢一周年之际，内地与香港利率交换墟市互联互通合营（以下简称“交换通”）营业迎来重磅优化。

　　为进一步餍足墟市须要，中外洋汇往还核心、上海整理所、香港场外结算有限公司踊跃相应，参照邦际成熟做法，订定了营业与体例优化计划。同时，为胀舞营业开展，两地金融墟市本原步骤机构定夺不停减免相闭往还整理用度，正在“交换通”上线一周年之际举动一揽子优化举措一并推出。

　　本次优化网罗哪些举措？“交换通”上线一周年后开展怎样？墟市再有哪些等待？环绕上述题目，《金融时报》记者采访了众位业内人士。

　　2023年5月15日，“交换通”正式上线。《金融时报》记者理解到，自上线往后，“交换通”往还整理等机造运转顺畅，境表里投资者踊跃介入，往还量稳步拉长，为通过“债券通”等渠道持有中邦债券等百姓币资产的境外投资者供应了厚实、便捷的利率危害打点用具。

　　截至2024年4月末，“交换通”渠道下已有58家道外机构投资者入市，网罗贸易银行、证券公司、资管公司等种种型及格机构投资者，掩盖10众个邦度和区域，累计共实现百姓币利率交换往还3600众笔，成交表面本金总额近1.77万亿元，日均往还量从上线亿元。自“交换通”上线往后，境外机构正在中邦债券墟市的持债余额累计拉长近8000亿元。

　　汇丰银行（中邦）有限公司副行长兼本钱墟市及证券任事部联席总监张劲秋对《金融时报》记者显示，“交换通”的启动是中邦金融衍生品墟市稳步对外怒放的紧要办法之一，有帮于巩固境表里金融墟市的联动。

　　“过去一年里，举动‘交换通’报价商之一，汇丰银行（中邦）通过线下、线上众渠道向境外投资者推介该营业，并连续为墟市供应滚动性。境外投资者也反应踊跃、往还灵活，咱们与众家道外央行类机构、贸易银行和资管类机构实现了利率交换往还，并涉及众种浮动基准利率和限日，匡帮境外投资者有用地对冲了利率危害。”张劲秋说。

　　“举动中邦债券墟市对外怒放过程中的紧要里程碑，‘交换通’上线近一年来，正在普及境外投资人危害对冲作用、优化跨境投资处境、激动百姓币邦际化方面施展了紧要感化。”交通银行金融墟市部总司理黄轶如是评议。

　　正在招商银行资金营运核心总司理戴志英看来，“交换通”营业正式推出，激发境表里金融机构的猛烈回声。“招商银行举动首批‘交换通’报价商，充塞施展正在固定收益墟市的专业才华，模仿我邦债券墟市对外怒放的成熟履历，不竭晋升报价任事程度，确切验诺闭联职责。现时，‘交换通’已开展成为境外机构投资者打点百姓币固定收益墟市利率危害的关键渠道之一。”戴志英说。

　　中信证券固定收益部总司理陈志明先容了中信证券闭联营业的收获：“‘交换通’上线一年往后，中信证券举动首批报价商连续为境外投资者供应优质报价。截至目前，中信证券实现‘交换通’往还量超越4000亿元，任事境外客户超越10家。”

　　其余，陈志明还进一步诠释了投资者追捧“交换通”的由来：一方面，“交换通”为境外投资者供应了打点百姓币利率危害的对冲用具，有帮于吸引更众境外资金介入百姓币债券墟市，伸张金融墟市的对外怒放水平，并进一步帮力百姓币利率墟市化、百姓币邦际化的步骤；另一方面，“交换通”的推出吸引了更众的境外投资者进入百姓币利率交换墟市，为墟市带来了更众样化的往还需乞降成熟金融墟市的计谋理念，有帮于晋升墟市滚动性，完美墟市往还机造，普及金融机构的专业性和竞赛力。

　　“交换通”指的是境表里投资者可经由内地与香港金融墟市本原步骤机构正在往还、整理、结算等方面互联互通的机造陈设，正在不调度往还习气、有用听从两地墟市邦法律例的条件下，便捷地告竣百姓币利率交换往还和鸠集整理。

　　《金融时报》记者理解到，“交换通”上线后，中邦百姓银行领导相闭金融墟市本原步骤机构连续跟踪营业运转情形，实时理解境表里投资者营业需求。针对局限境表里投资者反应的“交换通”下缺乏存续期打点效力、提倡增添法式化合约以便机构优化现金流打点等诉求。本次优化举措恰是正在上述靠山下推出的。

　　一是厚实产物类型。推出以邦际钱币墟市结算日为付出周期的利率交换合约（IMM合约）。记者理解到，IMM合约具有以下特质：法式化水平高。IMM合约是以邦际钱币墟市结算日为付出周期的利率交换合约，即起息日、付出日、付出周期、到期日等产物因素接纳IMM结算日算计，正在每年3月、6月、9月和12月的第三个周三起息（首期起息）并按季（3月、6月、9月和12月的第三个周三）付出，方便境外机构举办有用的往还平仓和现金流成家。与邦际主流往还种类接轨，可支柱境外机构连结正在区别邦度展开的利率交换往还，餍足众样化的危害打点需求。缓解了境表里投资者的运营肩负，优化了中后台对账流程，晋升了介入往还整理的方便性。

　　“正在境外利率交换墟市，IMM合约是墟市主流的往还种类，比如，美元SOFR利率交换和百姓币NDIRS往还。”陈志明说，IMM合约起息日固定，有帮于投资者打点定盘利率危害，更好地展开百般投资计谋和打点利率危害。同时，邦际投资者可能行使好像IMM日期的区别利率交换合约展开各邦利率之间的宏观对冲往还，更好地餍足环球投资者的需求。

　　二是完美配套效力。推出合约压缩任事及配套支柱的史乘起息合约。合约压缩是邦际整理机构为投资者普遍供应的鸠集整理增值任事。境表里投资者可能对生意宗旨相反、合约因素合适成家章程、已纳入鸠集整理的利率交换合约举办压缩，节减存续期合约数目和表面本金，方便投资者更好打点存续期合约营业范围，下降本钱占用。史乘起息合约关键用于配合合约压缩效力行使。

　　看待这方面的优化，陈志明剖释以为，史乘起息合约和合约压缩是两项配套效力，旨正在为两边介入机构供应利率交换合约提前终止任事。正在原有机造下，加倍境外介入者受限于额度题目，正在必然水平上节造了深度介入“交换通”，往还实现后没有有用的提前终止机造，晦气于增大往还范围。新效力推出后，境外介入机构可能与报价商实现史乘起息往还介入合约压缩，可能有用下降表面本金占用题目，预期将极大普及境外介入者的介入热忱。

　　三是推出其他方便办法。两地金融墟市本原步骤还将同步推出其他体例优化和优惠举措，将“交换通”用度优惠再伸长一年，看待境表里投资者通过“交换通”展开的往还整理费实行全额减免，增进下降营业介入本钱。

　　看待本次上海整理所、外汇往还核心等本原步骤机构对“交换通”营业效力所作的进一步优化，受访专家众着眼于其可能大幅晋升往还作用、晋升往还的方便性等上风。

　　黄轶显示：“本次新增了IMM及史乘起息合约，并支柱前端费及合约压缩等效力。这些效力的优化将有帮于完美‘交换通’产物效力，晋升往还的方便性，由此将吸引更众境外投资者入市，晋升往还范围，改革往还滚动性，从而更高质地地深化墟市怒放开展与跨境合营，激动百姓币邦际化过程。”

　　张劲秋也持雷同看法，她以为，“交换通”优化办法的推出有利于境外投资者更有用地打点现金流，正在往还中普及保障金的行使作用以及加紧境外投资者介入内地银行间利率交换墟市的方便性。张劲秋估计，跟着一系列优化效力的上线，境外投资者的往还踊跃性和灵活度将进一步晋升，这也有帮于吸引更众境外投资者，希奇是永恒资金，投资中邦债券墟市。

　　东方汇理银行全球金融墟市部亚太及中东区域宏观产物主管及联席往还主管胡文涛显示，“交换通”能让离岸的银行做市才华获得明显普及。当离岸的做市商可能经“交换通”来通过境内利率衍生品对冲危害后，骨子上有才华向客户供应更有竞赛力的报价，正在骨子上起到下降了境外投资者对冲利率危害的本钱，其余还能杀青更精准的限日打点。

　　看待“交换通”将会上线新的效力，胡文涛以为，介入者不单可能获取远期起息的利率衍生品报价，况且增添了对史乘往还举办提前交割结算的效力。此两项新效力必定或许更好提振墟市，匡帮介入者和离岸投资者更好地打点利率危害。前者使得投资者可能特别性情化地定造对冲计划，让衍生品的现金流特别贴合自己的危害敞口。尔后者则可能让投资者的投资组合特别明晰，并能有用下降墟市介入者的结算职责肩负以及整理所负责的信用危害。

　　“此次推出的IMM及合约压缩等新机造，可方便客户更灵动地展开新增往还、优化危害打点，同时，更高效地打点存量往还，还可帮手局限客户开释内部额度，利好客户营业展开。”中银香港环球墟市部总司理朱璟告诉《金融时报》记者，跟着“交换通”的进一步优化，更众境外主权投资机构、保障公司、基金等已投资中邦债券的境外投资者介入中邦债券墟市的踊跃性会被进一步勉励。