受益于规模效应及费用管控-mt5平台交易软件华金证券股份有限公司赵宁达近期对百济神州举办商量并公布了商量讲演《环球商场继续冲破，后期管线主动促进》，本讲演对百济神州给出买入评级，现正在股价为125.04元。

　　事迹发扬优异，估计耗费鲜明缩窄。公司公布2023年事迹疾报。2023年公司估计告竣营收174.23亿元（+82.1%，同增，下同），此中产物收入155.04亿元（+82.8%），要紧得益于重心商场产物出卖额疾捷增进。受益于领域效应及用度管控，叠加与BMS仲裁妥协带来非筹备收入增长，公司估计耗费鲜明缩窄；2023年估计耗费67.16亿元，耗费同比缩窄50.77%；扣非估计耗费96.82亿元，耗费同比缩窄29.97%。单Q4来看，公司估计告竣营收45.48亿元（+68.60%）；估计耗费28.38亿元，耗费同比缩窄11.55%；扣非估计耗费28.99亿元，耗费同比缩窄11.52%。

　　百悦泽环球商场疾捷放量，血液瘤规模携带位置进一步坚实。百悦泽（BTK禁止剂）2023年环球出卖额估计告竣91.38亿元（+138.7%），单Q4环球出卖额29.55亿元（+136.40%）。目前，百悦泽正在中邦获批5项适当症并已总共纳入医保。百悦泽已正在美邦、欧盟及英邦获批更新仿单，纳入其正在Ⅲ期ALPINE试验中头对头对照伊布替尼医疗R/RCLL/SLL得到的PFS优效性结果；同时，百悦泽环球适当症界限夸大，新增适当症≥2LR/R滤泡性淋巴瘤（FL）已获欧盟及加拿大同意，美邦及中邦估计永别正在2024年3月及6月获批，进一步坚实其举动首选BTK禁止剂的位置。

　　百泽安邦内适当症继续扩展，海外商场迎来冲破。百泽安（PD-1）2023年出卖额估计告竣38.06亿元（+33.1%），单Q4出卖额9.24亿元（+26.75%）。邦内商场方面，目前百泽安已获批12项适当症，此中11项已纳入医保；另3项新增适当症的上市申请处正在审评中，永别为1L GC/GEJC（估计2024Q2获批）、1LES-SCLC（估计2024Q3获批）及NSCLC围术期医疗。海外商场方面，百悦泽已正在欧盟和英邦获批1项2LESCC适当症，并正在美邦、欧洲等10个商场递交注册申请；此中1LESCC美邦上市申请估计2024年7月做出裁夺，欧盟上市申请正审评中，日本估计2024H1递交上市申请；2LESCC美邦上市申请估计2024H1获批，日本估计2024H1递交上市申请；1/2LNSCLC三项新增适当症欧盟上市申请估计2024H1获批；1LGC/GEJC欧盟上市申请估计2024Q1递交。

　　正在研管线主动促进。公司主动促进后期管线，sonrotoclax（BCL-2禁止剂）4项注册临床连接促进，网罗1项与百悦泽联用医疗1LCLL环球枢纽Ⅲ期、3项用于R/RWM、R/RMCL及R/RCLL/SLL潜正在注册可用Ⅱ期；BGB-16673（BTKCDAC）用于R/RCLL及R/RMCL的2项环球扩展部队商量已启动，此中MCL部队具备潜正在注册能够性；欧司珀利单抗（TIGIT禁止剂）1L NSCLC临床Ⅲ期试验AdvanTIG-302患者入组估计2024Q1结束。公司继续激动更始研发，已于2023年促进网罗潜正在同类最佳CDK4禁止剂BGB-43395正在内的5个新分子进入临床，此中BGB-43395已结束2个部队入组；估计正在2024年促进起码10个新分子进入临床，网罗泛KRAS禁止剂、MTA协同PRMT5禁止剂、EGFR-CDAC、CDK2禁止剂、众个ADC及双抗分子。

　　投资提倡：公司具有强健的更始研发及贸易化施行才气，环球营业继续疾捷增进，正在研产物具备同类最佳/同类独创潜力。基于公司2023年事迹疾报，咱们上调原有红利预测，估计公司2023-2025年生意收入永别为174.23/225.89/296.35亿元（前值152.84/216.60/296.26亿元），同比增进82%/30%/31%。保护“买入-A”提倡。

　　危害提示：尚未红利危害、行业策略危害、产物贸易化不足预期危害、研发不足预期危害、正在研产物拘押获批不确定性危害等。

　　证券之星数据核心遵循近三年公布的研报数据估计，兴业证券黄翰漾商量员团队对该股商量较为长远，近三年预测凿凿度均值高达89.8%，其预测2023年度归属净利润为耗费45.51亿。

　　该股近来90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构方向均价为193.0。

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　　证券之星估值阐发提示百济神州红利才气较差，来日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏高。更众

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